基金价值投资的行为策略的研究.pdfVIP

012025497 郭楷泽 基金价值投资的行为策略研究 improvingoutsidesurrounding,(1)tomakeinveststyleofmutualfundsmoreexplicitand moreaccordant,(2)toderegulateinsettingupfunds,andletmarketmechanismwork,(3) tomodifyappraisingwayofmutualfunds;ininsidemutualfunds,(4)tosetupefficient reportdealingsolution,react-immediatelyinvestmentandresearchorganizationstructure. KeyWords:Mutual-fundsValue-strategySuggestion 012025479郭楷泽 基金价值投资的行为策略研究 导论 研究的背景及意义 基金做为机构投资者的代表，在成立之初受到了监管部门的大力扶持。然而， 基金的发展也并非一帆风顺。2000年 “基金黑幕”揭开了基金投资中存在的不规范 的一面。基金的发展一度陷于停顿。 不可否认的是，基金作为大众的理财工具之一，在金融体系中的作用越来越来 明显。“受人之托，代人理财”基金存在目的，投资者关心的是理财的收益率。那么 1998年以来，基金投资的业绩究竟如何?扣除新股配售后实际业绩又如何? 基金的配售特权遭到越来越多质疑，2000年新股配售特权被取消，同年，基 金黑幕事发。2001年6月，在国有股减持的背景下，中国股市开始了大调整。2002 年开始，市场逐渐向 “价值投资”转变。2003年，市场上时髦的词是 “蓝筹”、“漂 亮50，年底，多家国内著名券商机构相继提出 “蓝筹也疯狂”、“大转折前夜的A股 市场”等，观点与 “漂亮 50类似，认为中国也将迎来的蓝筹的鼎盛时代。同时， 2003年基金投资再现辉煌，基金作为一个整体跑盈了大盘，股票型基金平均年收益 率达18.96%，同期上证综指涨幅只有10.3%. 那么，“价值投资”在理论上或统计上有其合理性吗? 基金做为一个整体是在价值投资吗?它们的组合是否体现出与价值投资相适 应的特征? 甚至是否有这样一些基金，置契约于不顾，也投奔在价值投资的大旗下? 如果基金都进行价值投资，市场又会如何演变?它是基金可以一直坚持的投资 策略吗? 长远看，基金应如何应对由此引起的挑战? 这些问题的核心，是基金的投资策略问题。而投资策略又是决定基金收益率的 关键因素。 基金的发展时间只有短短的6年，但是从美国的经验看，基金业的发展空间巨 大。笔者有幸作为基金的从业人员之一，在实际工作也经常思索，究竟怎样才能更好 地为国民理财，怎样才能既定的风险下，取得更好的收益。 行为金融学为解决这些问题开创了与传统金融理论不同的新思路。虽然从行为 金融的角度较难定量地分析，但是它从投资者的的认知和行为偏差入手，分析投资者 偏差形成的原因，并提出了避免这些偏差的行为策略建议。 因而，选取了这样一个题目，希望能从行为金融角度对基金投资作出一些分析， 012025479郭楷泽 基金价值投资的行为策略研究 为基金业的健康发展贡献一些思想火花，并提高实际的投资绩效。 研究的思路和内容 “成长”与 “价值”，是投资的两个主旋律，也是机构投资者在制定投资策略 时的两个着眼点。基金在确定产品风格时通常也会把自己归入 “成长”类或 “价值” 类，或两者兼而有之的 “平衡型”。那么，“成长”与 “价值”孰优孰劣，还是没有区 别? 本文先从国外有关股市价值异常的文献入手，看是否存在的价值异常现象，再 对国内A股市场进行实证检验。确认了长期以来国内外都存在着价值股的超额收益。 这用传统的有效市场理是难以解释的。行为金融则从投资者的认知和行为偏差 等角度对价值异常现象进行了解释。因而，运用价值投资策略有可能取得超额收益. 那么，价值投资策略在国内的机构投资者中有没有被接受呢?因其信息透