关于GARCH模型的VAR方法在期货交易保证金设计中的应用.pdf

摘 要 随着我国市场经济发展和加入 WTO 国内企业避险需求加大 需要期货市场 在发现价格 规避风险等方面发挥积极作用 这些变化客观上要求期货市场具备相 当的市场规模和市场流动性 而这就需要对在期货市场风险管理中起重要作用的保 证金制度进行创新和改革 我国目前保证金水平设置都是按合约价值确定 一般为 合约价值的一定比例 ;而国外交易所的保证金水平设置都是按价格变动量确定 按 价格变动量确定的方法能够直接弥补由价格流动所带来的风险 由这种方法确定的 保证金收取量更有利于及时弥补市场价格波动风险 但比较复杂 按合约价值确定 的方法相对比较直接简单 但因此确定的收取量由于与价格的变动无直接相关关 系 从控制交易风险的角度出发 以此确定的收取量往往偏高或偏低 尤其以偏高 居多 VaR(风险价值法)是当今国际上金融风险管理的主流方法之一 将 VaR 引入我 国期货市场是势在必行之举 在绝大多数计算方法中 正态分布都无一例外的被作 为最基本的前提假设 但金融回报序列往往呈现出明显的尖峰厚尾特性 这就使得 在正态分布假设下所计算出的风险价值常常会低估实际风险,其原因就在于正态分 布假设不能很好的体现回报分布的尾部特征 为此 本文尝试引入基于 GARCH(Generalized Autoregressive Conditional Hetero scedasticity,一般化自回归条 件异方差)模型的 VaR 方法来克服正态分布的这一缺陷 本文通过对上海交易所期 货铜和铝的收盘价的研究 运用实证分析的方法 得出我国应该把基于GARCH 模 型的VaR 方法运用于期货保证金水平的设置 关键词 期货保证金 VaR 方法 GARCH 模型 I Abstract With the market economic development and enter the WTO of our China, domestic enterprises need stronger strength to avoid the risk, need the futures market to play a positive role in finding prices , evading the risk etc.. These changes require the futures market to possess the suitable market scale and market mobility objectively. And this needs to carry on innovating and reforming to the margin system playing an important role in the risk management of the forward market. At present, the level of the margin is set up to confirm according to the value of the contract at present in our country (generally certain proportion of the value of contract). And it is fixing according to the change amount of the price that the margin level of the foreign exchange is set up. We think this method remedy the risk of market price fluctuate in time, but more complicated. And then it is relatively directly simpler to the plant method, but there is not direct rela