论我国的推出股票指数期货的可行性.pdfVIP

引 言 、经过十多年的快速发展，我国证券市场走过了发达国家上百年的发展历程。目 前，无论在市场容量、投资者队伍构成、证券化比率等方面都已经到了一个新的 历史高度，J下处在重要的转折时期。 与此同时，证券市场发展过程中积累的各种内在矛盾也不断凸显，其中一个 重要因素是金融交易工具过少，市场缺乏避险工具。这种情况造成了多方面的困 、 境：首先使投资者无法建立风险对冲机制，风险控制能力受到削弱。4我国股市不 ， 仅波动幅度大、整体风险高，而且系统性风险在总体风险中的比重也较高。目前 既没有做空机制，又缺乏风险对冲工具，投资者若要规避系统性风险只能从股市 退出。此外，中国加入WTO之后，证券市场之间的国际竞争不断加剧，没有足 够活跃的交易品种和套利、避险工具，无法吸引国际投资者的加入，市场竞争力 受到极大削弱。 从一些比较发达的新兴证券市场来看，市场发展过程也是金融交易品种不断 创新的过程。自从香港恒生指数期货推出以来，已逐步成为全球最活跃的指数期 货交易合约之一，其地位超过了大部分成熟市场的指数期货合约。随后，香港期 交所又相继推出了台湾指数期货和期权，以及红筹股(恒生香港中资企业)指数 期货。新加坡国际金融交易所在1986年推出了日经225股指期货交易的基础上， 又在1997年1月9日同时推出了道·琼斯台湾股指期货和摩根·斯坦利台湾股 指期货，并于1998年lO月和11月相继丌设了泰国及马来西亚股指期货交易。 目前，我国证券市场J下面临着一系列的创新，机构投资者的加速发展、创业 板市场的推出使金融品种的创新显得更加紧迫，若缺乏股指期货这一有效的避险 ——…————…一一 工具和投资工具，机构投资者的发展将受到极大的制约，市场流动性难以提高， 市场的发展也就没有了基础。因此，股指期货的推出，是我国证券市场发展的必 然趋势。 论我国推出股票指数期货的可行性 第一章 股票指数期货概述 第一节 股票指数期货概念 一、 股指期货定义 Index 股票指数期货(Stock Futures)是以某一股票指数作为标的物的期 货品种，它并不是采取实物的方式来进行交割，而是采取现金交割的方式。指数 期货以指数点报价，每一份期货合约的价值金额为每一点代表的金额乘以指数点 数。如香港恒生指数期货每一点代表50港元，则当指数为10000点时，一份恒指 期货的价值为10000,50=50万港元，恒生指数每降低一个点、则该期货合约的买 者(多头)每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元：标准普尔SP500 指数期货每一点代表500美元；而日经225指数期货每一点代表1000同元。(注 释1) 二、 股指期货交易对象 股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品，也不是具体的会融工具。 而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的指数；一般商品和其他金融期货合 约的价格是以合约自身价值为基础形成的，而股指期货合约的价格是股指点数乘 以人为规定的每点价格形成的：股指期货合约到期后，合约持有人只需交付或收 取到期R股票指数与合约成交指数差额所对应的现金、即可了结交易。比如投资 者在9000点的位置买入1份恒生指数期货合约后，一直将其持有到期，假设到 期日恒生指数为10000点。则投资者无须进行与股票相关的实物交割．而是采 用收取5万元现金[(10000—9000)x50)的方式了结交易。 三、 股指期货产生背景 投资者在股票中场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称 为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险， 又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合， 即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规 避整个股市下跌所带来的系统风险。进入二十世纪70年代以后，西方国家股票 市场波动R益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指 数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度