企业应收账款证券化融资模式的研究.pdf

摘 要 ＼删燃 融资问题一直是企业经营和发展的永恒话题，无论是企业的日常经营活动还 是企业的扩大再生产，融资问题都和企业的生存发展息息相关。融资方式的选择 不仅关系到企业的资本成本还影响着企业的经营效率，因此融资方式的选择与突 破对企业的发展有着至关重要的作用。 资产证券化作为一种不同于股权融资和债权融资的新型融资方式，在过去的 三十年里发展的十分迅速，它以其缜密的结构安排、独特的融资过程，克服了股 权融资和债权融资等传统融资等方式约束，拓宽了企业的融资渠道。应收账款证 券化融资作为资产证券化融资的一种，为一些存在大量优质应收账款，但难以在 资本市场上以整体资产开展融资活动的企业，提供了一个有效的融资途径。以应 收账款证券化进行融资的企业是在资本市场发行以应收账款作为基础资产的证 券，并不是以融资企业的整体信用在市场上进行融资活动。 本文包含五个部分，第一部分引言，介绍了研究背景、研究意义以及研究思 路和方法，综述了国内外学者的主要研究观点。第二部分为理论分析，由于应收 账款证券化是资产证券化的其中一种，因此本文先从资产证券化作为企业一种新 型融资方式的角度出发，进而阐述了应收账款证券化的相关原理。第三部分通过 将资产证券化融资与传统股权融资方式和债权融资方式进行比较，可以看出资产 证券化完全不同于那两种传统融资方式，具体到从应收账款证券化融资来看，是 将企业流动性不足的应收账款通过“真实出售、“信用增级’’、“信用评级等安 排，在资本市场发行以应收账款作为基础资产的证券，以达到融资目的。文章接 着对应收账款证券化融资方式的成本、收益和风险进行分析，进而提出该融资方 式对企业价值的影响。第四部分为实证部分，通过建立相关模型，从定量上研究 并分析通过应收账款证券化融资模式给企业价值带来的影响。第五部分概括并总 结了本文的研究内容，并在此基础上提出了相关建议和今后研究的方向。 本文的创新点在于，研究了应收账款证券化这种新型融资方式的运用对企业 价值的影响。目前我国关于资产证券化融资模式的研究还比较少，尤其是应收账 款证券化方面。然而企业对资金的需求是相当迫切的，本文从应收账款证券化作 为一种新型融资工具的角度出发，对企业应收账款证券化融资模式进行了比较系 统的研究和分析；并结合30家上市企业2005年-2010年相关数据进行实证研究， 通过回归分析得出企业实施应收账款证券化给企业价值带来的影响，进而提出有 针对性的建议。 关键词：融资模式；资产证券化；应收账款证券化；企业价值 Ⅱ Abstract hasbeen Financingquestion the of andeternal developmententerprise operation activitiesor topic，whetherenterprise and daily enterprises expandedreproduction financing areandthesurvivaland of is problems developmententerprisesclosely of linked．Thechoicethe isnot relatedto financing costs way only