iData_私募股权资本创业板企业上市前盈余管理_张子炜.pdfVIP

首届学术论坛优秀论文选 私募股权资本与创业板企业上市前盈余管理 张张子炜 李曜 徐莉子炜 李曜 徐莉 ((上海财经大学金融学院，上海 200433)上海财经大学金融学院，上海 200433) 摘要：本文考察了私募股权资本对我国创业板企业上市前盈余管理活动的影响，对私募股权投资者进行了界定和区分， 采用多种指标衡量盈余管理程度，用工具变量两阶段回归等方法控制自选择偏差。研究发现，根据持股时间不同划分的 长、短期私募股权资本对企业上市前盈余管理行为影响的方向和程度均不相同，长期持股的PE机构显著降低了企业的盈 余管理程度；相反，上市前一年内突击入股的PE机构显著增加了企业的盈余管理程度。这种不同PE机构对企业创业板上 市前盈余管理行为的差异化影响，在创业板的一级市场和二级市场上已被投资者给予区分。本文进而提出了政策建议。 关键词：私募股权资本；长期和短期；盈余管理；创业板 Abstract: This paper examines private equities’ affect on the earnings management of companies before they listed on ChinNext board. We defi ne and distinguish the private equity (PE) investors, use multiple factors to measure the earnings management, and use instrumental variables two-stage regression methods to control self-selection bias. Based on their holding periods, long-term and short-term PEs have different affect on the directions and degrees of earnings management of companies before the listing. Long-term PEs signifi cantly reduce the degree of earnings management, while short-term PEs which start holding within year before listing improve the earnings management. This kind of difference has been distinguished by in investors on both the fi rst and secondary market of ChiNext. We also make some policy recommendations. Keywords: private equity, long term and short term, earnings management, ChiNext board 作者简介：张子炜，上海财经大学金融学院博士生。李曜，上海财经大学金融学院教授、博导。徐莉，女，上海财经大 学金融学院硕士生。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 股权融资后为何会出现业绩变脸的问题，Teoh, Welch 引言 a n d W o n g(1998) [30]、S h i v a k u m ar(2000) [29]、K a o e t 自2009年10月30日首批创业板企业上市以来，截至 al.(2009)[16]、Agrawal and Cooper(2010)[1]等认为这是 2011年3月31日，已有196家公司在创业板首次公开发行 由于公司在股权融资时进行了正向的盈余管理，之后的 (IPO)，实际募集资金1519.26亿元，分别占