板公司并购成长策略(深圳资本学院20130622).ppt

* * 华泰联合证券 刘晓丹 资本学院课件资料 2013年6月 创业板上市公司已经成为资本市场重要力量 创业板上市公司占比 创业板上市公司地区分布（前十大） 截止2013年6月20日，创业板上市公司355家，占A股上市公司总数的14.3%，创业板公司总市值11455亿元，占A股上市公司总市值的5.0% 按证监会行业标准划分，355家创业板上市公司覆盖40个行业，其中前3大行业分别为计算机应用服务业（14%）、专用设备制造业（13%）、电子元器件制造业（10%） 按区域划分，355家创业板上市公司分布于27个省份及直辖市，其中前3个区域分别为广东（21%）、北京（15%）和江苏（12%） 创业板上市公司行业分布（前十大） 创业板公司逐步两级分化，部分企业面临成长瓶颈 创业板指数与主板指数累计涨幅比较（以2012年初为基准） 创业板上市公司指数总体走势强于主板，尤其是13年以来更是显著 以2012年1月1日为基准，截止2013年6月20日 创业板指数累计涨幅达46% 深证成指累计涨幅为-6% 上证综指累计涨幅为-4% 按2012年年报业绩数据统计显示创业板公司正走向两极分化，部分公司面临成长瓶颈 同比增长30%以上有80家，占比23% 同比增长10%-30%有65家，占比18% 同比增长为0%-10%有42家，占比12% 同比业绩下滑的有168家，占比47% 创业板上市公司2012年业绩增长情况 产业并购是创业板公司突破成长瓶颈的主要选择 内涵性成长-内部扩张 即公司利用自有资金或融资，通过立项、建设、运营的模式实现企业自身发展。 优点：相对风险较小，稳健； 缺点：速度慢，可能丧失发展机会。产业同质化竞争严重， 是目前资本市场企业成长最常规和主流模式 外延式成长-兼并扩张 即通过兼并收购方式实现扩张，或者进行上下游产业链延伸，从而实现公司规模、市场或者产品的扩张，以及竞争力的提高。 优点：速度快，效率高，有利于企业抓住发展机遇；缺点：风险大，对企业要求高，将成为未来企业上市后配置资源的最主要的手段 在发达市场，并购成长相对于自我内部成长是风险更低的成长模式 以美国代表的世界500强企业的成长历史，绝大多数都是经过数次、甚至数十次的兼并整合而成长起来； 正如诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒如此评价美国企业的成长路径：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并成长起来的,几乎没有一家公司主要是靠内部扩张成长起来的。” 一个成熟企业或者志在长远的公司，不应单纯依赖内生式增长，必须学会“两条腿”走路。创业板公司更是应该尽早打开成长的空间。 …创业板公司并购成长的驱动力——主营业务单一，成长空间受限 创业板旨在为高成长的中小企业、创新型企业提供发展平台，将资本市场充足的资金与创业板公司先进的科学技术、创新的盈利模式和高速的发展机会有机结合。 目前共有355家发行上市的创业板公司，创业板审核通过率约为84%，同时全国符合创业板上市基本条件的中小型企业数以万计。因此创业板上市公司，将有效利用资本市场融资平台的优势，争取和保持行业内的领先地位，对所在行业其他公司开展并购和整合。 借助资本市场、整合行业资源 数据来源：wind资讯 行业占比 创业板上市公司行业分布 创新型企业、新技术、新服务企业成为创业板公司的主要构成，并将是持续发展的生力军 创业板公司主要以中小民营企业为主，所以从基因上就具备了成长的内在动力。 鉴于创业板公司总体规模小，且处于成长发展阶段特点，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十二条要求发行人集中有限的资源主要经营一种业务，“发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策”。 该规定使创业板上市公司具有主营业务单一先天特点，容易遭遇发展瓶颈。因此，在公司上市后，需要通过产业并购，延伸其业务链，打开业绩增长空间，实现可持续发展。 …创业板公司并购成长的驱动力——高增长预期 创业板市场上市公司估值、业绩表现优异 不同板块间市盈率比较 不同板块间净利润增长率比较 创业板上市公司当前平均市盈率为达37.78倍，较上证和深证主板分别高出258%和74%，反映出市场对创业板上市公司的高估值及对未来业绩快速增长的预期 创业板上市公司09、10、11三年平均净利润增长率达37.36%，2011年平均净利润达7524万元。2012年前三季度受整体经济环境的影响，创业板上市公司净利润增长有所放缓，但较其他板块整体表现优异，反映出创业板公司的高增长性 创业板市盈率显著高于其他市场，净利润增长率显著高于主板市场。市场对创业板给予了高估值、高期望 创业板业绩与表现 数据来源：WIND % 单位：% 数据来源：wind资讯 各板块年平均