我国可转换债券定价的探究.pdfVIP

摘要 摘 要 我国可转债融资我国的可转债融资开始于1991年，是我国证券市场近年来 推出的一种金融衍生产品，尤其是这几年发展十分迅速。因其具有的独特融资 优势，从可转换债券诞生但现在已经越来越多的受到市场投融资者的青睐，已 经成为我国上市公司一种重要融资工具和二级市场上的主要投资品种之一，并 在短短十几年的发展历程中，在完善我国资本市场结构，丰富投融资品种和渠 道等方面发挥了重要的作用。但是由于可转换债券定价理论没有充分的挖掘和 被市场参与者认识，明显的出现了可转换债券的市场定价偏低，存在收益风险 不匹配等问题。正确定价可转换债券对于投资者和发行人以及可转换债券市场 今后的健康发展都具有重大的意义。本文正是在这种背景下对可转换债券进行 研究的。 关于可转换债券定价的讨论很多，但很多仅仅停留在町转换债券价值特征 的总体刻画上，忽略了可转换债券同时包含债券和期杖两部分价值，无法对其 分别进行客观准确的定价，也无法为融资投资决策给予有效合理的指导。本文 研究的目的，在于探索运用期权定价理沦，对可转换债券的价值进行客观估计。 将期权理论运用于企业可转换债券估价，使其价值得到更好的揭示，帮助投资 者制定成功的可转换债券投资策略，有助于企业更好的利用可转换债券进行融 资。 可转换债券研究所涉及的最根本的问题就是定价的研究。准确的定价有利 于企业根据自身特点设计出有针对性的附加条款，更好地达到降低融资成本和 扩大融资规模目的；有利于投资者对可转换债券的风险和投资价值的全面认识， 以便做出正确的投资决策；还有利于监管层制定有效的法规制度，维护可转换 债券市场的公平和繁荣。 Merton(1974)的期权定价理论基础上发展起来的，先后有基于公司价值的单因素 模型、基于随机利率和公司价值的两因素模型、基于股价运动的双因素模型以 及有违约风险的定价模型。但B．S定价方法、二项式定价法、蒙特卡洛模拟法 是在町转债定价中应用最广的方法。因为b丁转债的理论定价问题基本上都是建 Abstract Thefundamental the involvedin ofconvertiblebondiSthe problem study of can the to theadditional studypricing．Correctpricinghelp enterprisesdesign clauses thedirectionbasedontheirowncharacteristicsandfurtherachieve having the of the andthe goalreducing cost the scale； financing expandingfinancing is forthe correct investorsto theriskandinvestment pricinggood fullyrecognize valueoftheconvertiblebondSOthat Canmake decisionsof they right investment； isalsobeneficialfor tomakeeffective correctingpricing department supervision tomaint