定向增发过程中折扣以及累计超常收益率研究.pdfVIP

摘要 中文摘要：定向增发，是上市公司向特定的投资者发行股权，募集资金的一 种方式，属于上市公司再融资的一种手段。在中国，定向增发等同于非公开发行。 从2006年上市公司股权分置改革以来，定向增发在上市公司增发融资行为中就 开始占据了相当大的比例，无论是定向增发的次数还是金额，都要明显超过公开 增发，这也是定向增发值得重视和研究的重要原因。无论是对于上市公司的股东 还是对于投资者，定向增发均具有深远意义和影响。 由于大股东和大股东关联方以及机构投资者均属于定向增发的主要发行对 象，其中大股东有一定的能力和动机影响上市公司的股票的价格和发行折扣，所 以本文利用了历史数据，着重分析了大股东和大股东关联方以及机构投资者是否 在定向增发过程中获得折扣，并且分析研究了影响定向增发发行折扣的各种主要 原因，以及在整个定向增发过程中，一般的投资者在一个短暂的窗口期内所能够 获得的超常收益。 本文选择了从2006年到2013年的定向增发数据，通过理论研究与实证检验 得出了影响折扣率的主要因素有大股东的参与，上市公司股权的市值以及定向增 发募集资金数额，定向增发的增发比例和上市公司的市净率。其中我们最关心的 是上市公司大股东参与认购的情况，在该情况下定向增发的折扣率得到了显著的 提升。并且经过本文的研究论证机构投资者参与定向增发认购时能有效降低定向 增发的折扣率。并且本文通过理论证明以及实证研究两方面阐述了各个影响定向 增发发行折扣的关键因素。在研究定向增发过程前后的平均累计超常收益率曲线 时，本文也发现，在短期内，我国的上市公司定向增发对公司的股价确实起到了 良好的推动作用，尤其是在有机构投资者的参与之下，上市公司市场表现更加明 显。这也说明我国的定向增发过程中的不合理的行为需要进一步的监管同时企业 利益定向增发进行再融资本身值得进一步鼓励。 关键词：定向增发；定向增发折扣；超常收益；大股东；机构投资者。 中图分类号：F8 万方数据 Abstract：PriVate isaseasoned whicharesold placement equityon研ing through a toasmallnumberof priVateo丘hing choseninvestorsratherthanapublicofrefing． PriVate to ofshal．esina listed placementusually equalsnon—publicoⅡbring sincethereformof non．tradablesharesofliSted in company．And 2006，the companies PriVate becomesmoreand placement more asa ofthelisted imponantway company itiswortht0 attentionandresearchthe refinancing．Thatwh