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国内智库前沿 29 从广场协议看日元升值的教训及启示 文 / 夏斌 陈道富 摘要：上世纪 80年代在世界经济不平衡的环境下，美日之间进行了一系列的政 策协调，日本付出了惨痛的教训。这一段历史表明，以汇率调控为主的宏观 政策，在调整世界平衡方面仅有短暂的微弱作用，但代价昂贵且不公平。汇 率升值对贸易结构有深刻影响，在增长动力减弱的情况下，处理不当容易引 发泡沫。应把握好金融自由化、宏观政策、监管及改革之间的关系。 关键词：广场协议 汇率升值 泡沫 中图分类号：F832.6 作者简介 夏斌，国务院发展研究中 心金融研究所所长、央行 货币政策委员会委员。享 受国务院特殊津贴，研究 员，博士生导师，国家哲 学社会科学规划评审组 专家、“中国经济学家50 人论坛”成员，中国金融 学会常务理事2003年获 中国经济学最高奖—— 孙冶方奖。 年来，美国频频对我国人民币升值施 松金融管制以及货币紧缩，导致居民消费大增、 近压，设置贸易壁垒，对我国提出进一 财政赤字快速增加和经常项目赤字的扩大。另 步开放市场等一系列要求。这种情况 一方面，日本执行严格的财政预算管理（财政 与上世纪 80 年代的日美关系有很大的相似性。 重建一直持续到 1987 年），成功应对第二次石 只是相对于日本，美国对我国的影响力相对有 油危机、企业竞争力提高等，导致日本贸易顺 限，我国仍是一个发展中转轨国家，中美之间 差大幅上升，尤其是对美国的贸易顺差上升较 的不对称依赖程度不如当时的日美关系。但日 快。 本上世纪 80 ～ 90 年代的经验教训，尤其是广 与此同时，日本贸易顺差又大量投资美国国 场协议前后日美间的博弈及之后日本经济“十 债，1976 年为 1.97 亿美元，1986 年达到 138 亿 年迷失”的教训，值得引起我们的警惕。 美元。以至于，美国国债发行收入中日本资金 一度高达 30% ～ 40％。1984 年底，日本的对外 陈道富，国务院发展研究 一、上世纪 80 年代世界经济、 净资产为 740 亿美元，比 1980 年增加了约 600 中心金融研究所综合研究 金融不平衡中的日美政策协调 亿美元，与同期的经常收入顺差 670 亿美元相 室主任。主要研究方向：