房地产企业财务杠杆对企业投资决策的影响李文勤.pdfVIP

投 融 资 FRIENDS OF ACCOUNTING 房地产企业财务杠杆对企业投资决策的影响* 南京理工大学泰 州科技 学院 李文勤 【摘 要】随着国家对房地产业一系列调控措施的 出台，该行业的变化也受到 了越来越 多人的关注。对于资本密集、高度依赖 财务杠杆的房地产企业来说 ，如何运用好财务杠杆作 出投 资决策、维持企业健康发展显得尤为重要。文章运用实证研究方法讨论了 房地产企业财务杠杆和企业投 资决策之间的关 系，根据 实证研究结论对我 国房地产上市公 司利用财务杠杆进行投 资决策的选择及 运用给 出相关启示 。 【关键词】房地产企业； 财务杠杆 ； 投 资决策 中图分类号：F275.1 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）02-0093-06 一、引言 美国大型工业企业为研究样本，对其进行实证研究，结 房地产业经过几十年的发展，随着我国市场经济的 果发现：企业投资与负债水平之间呈负相关关系，并且 进一步发展和完善，已经成为影响国民经济的支柱产 无论企业规模的大小、财务杠杆指标如何度量及用哪 业。房地产业是典型的资金密集型和高杠杆比率行业， 些变量来预测增长，这种关系仍然成立。Aivazia等 近年来，上市房地产企业的资产负债率逐年走高，2009（2005）以1982— 1999年间863家加拿大上市公司为 年，上市房企平均资产负债率为65.17%，2013年这一研究样本，结果发现：企业当前的财务杠杆会抑制未来 数据迅速上升至74.56%，2014年上半年则进一步上升的投资增长，并且投资增长与财务杠杆之间存在的负 至77%。尤其是在当前的宏观调控背景下，房地产企业 相关关系对那些成长机会缺乏的公司而言在经济上更 巨额的投资资金往往是房地产业持续发展的重要因素 为明显。 之一。 王鲁平、毛伟平（2010）就财务杠杆、投资机会对投 财务杠杆是企业通过对债务的利用来提升企业价值 资行为的影响进行了实证研究，以1999— 2005年300 的工具，对于一个企业来说，如果使用较低的财务杠杆，可 家制造业上市公司的面板数据为研究样本，结果表明： 以帮助企业控制财务风险，却限制了企业的发展速度与规 总体上财务杠杆与投资支出呈负相关，并且高成长性公 模，在激烈的市场竞争中可能面临淘汰的威胁；如果使用 司的财务杠杆与投资支出的负相关程度不如低成长性 较高的财务杠杆，可以帮助企业快速发展和壮大，但若利 公司明显。李梅（2011）在对现代资本结构理论进行综述 用不当，会带来企业资金链的断裂，从而造成企业经营的 的基础上，将已有财务杠杆理论与我国经济实践相结 失败，面临破产的威胁。对于典型的高资金密集型的房地 合，通过大宇集团运用财务杠杆的例子提出财务杠杆在 产行业来说，如何在企业快速增长过程中，合理利用财务 投资决策中应该如何发挥作用。闫荣平（2011）以沪深两 杠杆进行投资决策，增加企业收益，同时尽可能地规避相 市205家制造业上市公司数据为研究样本，研究在动态 应的财务风险就显得尤为重要。 视角下公司财务杠杆与企业投资决策之间的相互关系， 本文深入分析房地产企业投资决策特征，通过房地 研究结果表明：不论前期企业如何选择债务期限，公司 产业财务杠杆对企业投资决策的影响，分别从财务杠杆 总是使用低负债战略控制投资不足问题；财务杠杆与债 对企业投资绝对量和财务杠杆对企业投资效率的影响 务期限结构正相关；公司前期拥有较多成长机会本期将 两个角度进行研究，对房地产企业如何利用好财务杠杆 进行更多投资；前期财务杠杆和本期投资负相关；不支 作出正确的决策，促进房地产企业良性发展具有直接的 持前期低负债政策扩大成长机会和本期投资正向关系 指导意义。 的假设。李丰团（2013）研究发现：负债作为融资工具的 一种，是企业投资所需资金的主要来源，对企业投资具