股权结构对股票流动性影响的实证研究徐晟.pdfVIP

年第 期 ， 2012 8 学 术 论 坛 NO.8 2012 （总第259 期） ACADEMIC FORUM （Cumulatively NO.259) 股权结构对股票流动性影响的实证研究 徐 晟 ，程 逊 摘 要 股权 结构影响 着股 东获取信 息和监督 管理层 的能力和成本 ，进而对 流动性造成影响 。 文章从 [ ] 信 息不对称性 角度出发 ，以 A 股 470 家上市公 司为样本 ，研究 了股权 结构对股 票流动性的影响 。 认 为大股 东、机 构投 资者和国有股 权 和 流动性 负相 关 ，流通股 比例 、股 东人数和 流动性正相 关 ，并以此 为基础提 出 政策 建议 。 关键词 股权 结构 ；信 息不对称 ；股 票流动性 [ ] 作者简介 徐 晟 ，中南财 经政 法 大 学金融 学院副教 授 ，中国人民大 学博士 后 ，湖 北 武 汉 ；程 [ ] 430073 逊 ，中南财 经政 法大学金融 学院硕 士研究 生 ，湖北 武汉 430073 [中图分类号]F830.91 [文献标识码]A [文章编号]1004- 4434(2012)08 - 0158 - 07 响，可以更好地探究最优股权结构，促进公司治理 一、引 言 结构的改善；可以为更好保护中小股东利益、降低 公司融资成本提供新的思路； 为我国股票市场的 提供流动性是证券交易机制最重要的目标， 流动性研究提供一个新的视角， 具有十分重要的 是证券市场健康发展的必要条件。 良好的流动性 理论和现实意义。 有助于提高证券交易效率，提升市场有效性。 流动 性也代表着投资者进行资产转换的能力和成本， 二、国内外研究现状 直接影响到股票的收益和股权融资成本。 较高的 流动性有助于降低公司股权融资成本。 目前， 国内外的学者基本上是从信息不对称 公司的股权结构影响着股东获取信息和监督 性角度来研究股权结构和股票流动性的关系的。 管理层的能力和成本， 进而影响公司业绩和股东 相对而言，国外的研究较多，国内的研究较之于国 投资行为（Maug ，1998）。 股票流动性无疑和公司业 外无论数量上还是深度上都较有限。 目前，有关股 绩以及股东投资行为相关（许小年，1998），也就是 权结构和流动性关系的研究主要是从将股东划分 说流动性和公司股权结构应该相关。 为大股东、 内部持股人和机构投资者的角度进行 我国证券市场和上市公司是在经济体制改革 的。 的过程中慢慢发展起来的。 相对于成熟市场，股权 大股东和股票流动性。 通常大股东拥有更多 高度集中于少数大股东手中。 但是随着经济发展 的资源， 往往处于信息优势地位， 大股东的行为 和改革的深入， 现有股权结构已经难以适应新形 （例如逆向选择、交易倾向等）会对股票流动性带 势的要求： 、增发等很少考虑流动性的影响；公 来影响。 （ ）在研究中尽管大胆地放弃了