上市公司资产运营效率实证研究.pdfVIP

Jun 200 8, Vol.4, No.6 (Serial No.37) 现代会计与审计 Journal of Modern Accounting and Auditing, ISSN1548-6583, USA 上市公司资产运营效率实证研究 吴劲林 （安徽工业大学财务处，安徽马鞍山 243002 ） 摘 要：本文通过实证研究，分析了影响中国上市公司资产运营效率的四个重要因素：企业规模、主 营业务利润率、负债比率和非流通股比例。本文研究表明：在上市公司业绩尚佳的时候，资产运营效率与 企业规模、企业非流通股比例之间呈正相关，与主营业务利润之间负相关，与负债比例无关。随着上市公 司经营业绩的下降，资产运营效率逐渐脱离上述因素影响，原因为政府支持力度的下降和经营者内部人控 制。因此，要提高中国上市公司资产运营效率，需改进内外部治理结构和政府公务员管理体制。 关键词：资产运营效率；上市公司；实证研究 一、引 言 有关上市公司业绩的问题是前一段时间研究比较多的课题，学者们从投资决策机制、治理结构、融资 和股利政策等方面进行研究，并得出了很有启发性的结论。但很少有人从资产运营效率角度分析上市公司 业绩，而从财务学角度说，提高公司业绩主要有三个渠道：提高销售利润率、总资产周转率以及适当运用 财务杠杆。有感于此，本文主要从上市公司总资产周转率角度入手，分析上市公司的资产运营效率。 有关上市公司资产运营效率的论文在国内外并不多。国外的文献以讨论不同行业企业的营运资金管理 [1] [2] 方法为主，比如Holland 等 （2005 ） 、Gustavsen 等 （2005 ） 。而国内的论文则主要限于营运资金管理 [3] [4] 的理论和技术应用的讨论，比如毛付根 （1995） 、王竹泉等 （2005 ） 。将上市公司的资产运营效率作 为专题讨论的也少见。为此，本文主要以经济学、财务学的基本理论以及公司治理理论为基础，分析上市 公司资产运营效率。 二、假设条件的引出 上市公司的资产管理效率受多种因素影响，本文从以下几个主要因素进行分析： （一）企业规模 上市公司的企业规模对资产运营效率的影响有两个方面：规模效应和递减效应。 1. 规模效应 这里所说的规模效应，是指企业规模的提高可以促进资产周转率的上升。随着企业规模的增加，企业 在市场上的垄断地位越来越强，这样可以扩大企业的市场销售，降低进货成本，从而提高资产周转速度； 另一方面，随着企业规模的增加，企业在地方经济中的拉动效应越来越大，地方政府就会想方设法提高企 [5] 业的竞争优势。这在中国上市公司管理体制中是一个特别现象。比如，陈冬华 （2003 ） 认为，随着中国 实施政府分权改革的发展，市场的竞争与地区之间的竞争加剧，使地方政府对企业的态度变得更加积极。 这可能导致地方政府干预市场，对地方企业实施补贴，实施地方保护主义，使本地企业免受外来的竞争压 力。从这一点来说，企业的规模越大，越会受到地方政府的帮助，从而在市场和资源配置方面获得优势， 【作者简介】吴劲林 （1972－），女，安徽省当涂县人，安徽工业大学财务处科员，会计师；研究方向：财务会计理论。 30 上市公司资产运营效率实证研究 改进资产周转速度。 2. 递减效应 这里所说的递减效应，是指随着企业规模扩张，总资产数量增多，而降低企业总资产周转速度的效应。 如果随着企业规模的增长，业务量的增长不能超出企业投资的增长，就会出现总资产周转率的递减效应。 从企业的实际情况看，企业规模增加给总资产带来的影响是规模效应和递减效应相抵后的净影响。而 从中国上市公司来说，这种净影响应为正面效应。这是因为，各上市公司都是各行业中规模较大，效益较 好的企业，在当地市场有一定的垄断地位，加之地方政府的扶持，因此上市公司规模增加时，资产周转速 度会上升，由此我们得到第1 个假设： 假设 1：上市公司资产周转速度随企业规模增大而增加。