中国国债收益率曲线构造的比较分析.pdfVIP

《上海金融》2003年第9期 赵宇龄 (复旦大学世界经济研究所。 上海 2OL)433) 摘要：随着我国国债期限结构的不断完善和收益率曲线模型研究的不断发展，采取恰当的方法构造中国国债收益率曲 线具有理论和实践的双重重要意义。本文比较分析了目前我国构造国债收益率曲线的主要研究方法：直接方法、模拟方 法、多项式样条函数法和扩展的Nelsonslegel模型，认为用Nclsonslegcl模型构造中国国债收益率曲线最适合我国国 债市场发展现状。 关键词：国债；收益率曲线；模型；构造分析 9 03 中图分类号：F870 文献标识码：A 文章编号：]o()6¨28l2(1()3)()9()029 同债收益率曲线是国债市场的晴雨表，不仅可为投资 理论研究也相对滞后，主要始于2()世纪90年代中后期。 者确定l马债的投标利率、在．级市场f．对国债券种的选择 1直接方法 及预测阡盘价提供依据，还可为政府发行国债、加强国债管 姚长辉、粱跃军(1 998)利用最基本的国债定价模型(见 理、实施货币政策和调节利率走势提供参考。 公式①)的变形，计算出国债的到期收益率，描绘出1996、 2(()2年国家开发银行和财政部陆续发行了期限为20 1997年中具有代表意义的6个时点t的国债收益率曲线， 年和0、)勺的K期同定收益债券，成为我【到期限最长的债 并结合“j时的经济、金融情况进行r分析。 券．从㈨再1o…，年l()年期旧债和20()1年1j年、20年期国 r 口 债的基础h进 步增加r巾场的长期债券品种．使我们可 I‘。∑，ii幸罚i+南公式① 其中：I’表di酗债价格；c表示每期支付的利息；F表 以近似地绘}{j我【司债券『H场的收益率曲线．外为计算完整 的理^收益卒|||』线提供了幕础。 ，刘到债而值；y表示到期收益率；n表不剩余到期年限。 般构造债券收箍率曲线是从标准的基准收益牢曲线 这星一种直接方法，即鼓接利刷“{前旧债价格推导出 到期收益率，并将计算所得的收益牢进行线性连接、绘制H{ 日1发．进打各种变形分析得到、¨。l划为基准收益牢往往被 视为经济体系中投资I到报的基本指标。fH随着仝球金融r|丁柑应的收益半曲线圈。 2()01年g月3¨．银行间债券『h场报价系统、公什lH 场和信息技术的发展，越来越多的分析方法被应用r收益 场业务交易系统和中闺人民银行债券发行系统lf式采川统 率曲线模型的编制上。这为编制困债收益牢曲线提供r理 论基础 本文拟对这些分析方法往中闫周债收益率曲线的 一的债券收益率汁算方法测算债券收益率(2()()2勺8月起 应用进行r匕较分析，探讨其中最适合中围困债市场现状的 【‘证所也采取这一汁箅方法)．其}|算方法也是最基本的陶 分析模型 债定价模型的变形。同时．叫l央国债臀记结算有限责任公 一、中国国债收益率曲线的理论发展 rd和路透集团以此计算方法为依据，合作歼发了中目基准 收益牢曲线(图l足20()3年1月l2口．q，央国债臀记结算 中l刚刊债f盯场发展较晚，因此，对十吲债收益牢曲线的 03(J7 Ij 收稿日期：2f 978 ① 中央囤债臀记结算有限责任公司