中国股市与国际股市联动性分析——基于DCC—GARCH模型研究.pdfVIP

2010年第 5期 经济经纬 ECONOMICSURVEY No．5 20l0 中国股市与国际股市联动性分析 基于DCC—GARCH模型研究 徐有俊 ，王小霞，贾金金 (西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710049) 摘 要 ：随着全球经济一体化和金融 自由化程度不断加深 ，国际股市 间的联动性呈现 出增强趋势 。研 究表 明，相 比印度股市 ， 中国股市与世界各股市的联动性较小；中国与印度同作为新兴市场，所受区域因素影响更大，与亚洲新兴市场的联动要远大 于 国际发达股票市场 ；中国股票市场与世界各股票市场 的联动性有逐渐增强趋势，尤其美 国金融危机席卷全球 以来 ，其动态 相关系数明显增大。 关键词 ：联动性 ；DCC—GARCH；金融危机 ；新兴市场 基金项 目：国家社科基金项 目(09XJL013)。 作者简介 ：徐有俊(1980一)，男，江苏扬州人 ，西安交通大学经济与金融学院金融学博士研究生，主要从事金融市场与投资研 究；王小霞(1969一)，女，陕西武功人 ，西安财经学院副教授 ，主要从事金融市场与投资研究；贾金金 (1984一)，女，山西临汾 人 ，西安交通大学经济与金融学院硕士研究生，主要从事金融市场与投资研 究。 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006—1096(2010)05—0124—05 收稿 日期 ：2010一O6—10 研究 中国股市与国际股市间的联动性不仅有助于对金 20世纪90年代拉美主要 国家的金融 自由化对于它们与 国 融市场相关性和经济一体化程度的评价 ，还有助于为 国家金 际市场相关性的影响。结果发现拉美新兴市场 国家 区域一 融政策的制定提供依据 ，为跨市场投资者有效地进行 国际资 体化和全球一体化趋势并不明显 ，对于美国和其他国际投资 产组合配置 、防范金融风险等提供重要参考 。 者来说，拉美新兴市场仍然可 以进行长期的国际分散投资。 本文采用多变量 DCC—GARCH模型研究 1997年 ～2009 Bal6zs等人(2007)同样采用 DCC—GARCH模型，研究 年中国与国际股市之间的联动关系，其 中将世界发达 国家作 了欧洲三个成熟市场国家(法 国、德 国、英 国)和 3个新兴市 为 “世界因素”，亚太地区发达 国家和亚洲新兴市场作为 “区 场 国家 (捷克 、匈牙利、波兰)之 间的联动性 。结果表 明，德 域因素”，分别考察中国股市与它们之间的联动性 。用同样模 国与法 国、德 国与英 国、法国与英 国之 间的相关性相对较大， 型研究印度与以上各市场 的联动效应 ，分别 比较中国、印度与 而其他市场之间的相关性则较小 。 国际股市之间相关系数的变化 ；分析它们与世界市场和区域 近年来 ，随着我 国经济崛起 ，金融 自由化程度不断加深 ， 市场的联动关系；分析金融危机对于 中国与国际股市之间相 QDII，QFII的引入 ，中国与世界三大经济体以及各新兴市场 关系数 的影响，并探讨导致这一结果产生的原因。 国家间的互动不断加强，特别是美 国金融危机的爆发，使得 一 、 研究文献 回顾 这种联系更加紧密 。中国与国际股市之 间是否存在联动 ，以 股票市场的联动性 ，是指在不同股票市场价格之 间存在 及联动性的趋势如何，已经成为备受关注的热点问题。 着显著的收益率波动的关联性 ，即一个市场 的波动加剧 ，会 2o0 年之前，中国资本市场相对封闭，俞世典等人 引起另一个市场波动的加剧 。金融市场之 间的相关系数是 (2001)、陈守东等人 (2003)均得 出我 国股票市场与国际市 解释市场问联动效应 的一个重要指标 ，它通过测度不 同证券 场相分离的结论 。Huang等人 (2000)采用 Johansen极大似 市场 收益 率相关 系数 的变化 来检验 联动 性 。E