我国上市公司资本结构的影响因素和动态调整研究.pdf

摘 要 本文在 己有研 究的基础上 ，分析最优 资本结构及 向最优资本结构调整 的速度 的影 响 因素 ，通过建立包含三 个估计 方程 的动态调 整模 型 ，利 用动态面板 数据 和 非线性最小二乘法 ，实证检验我 国上市公司资本结构 的动态调整特征 。此外 ，利 用 己估计 的资本结构 的调整速度与最优 资本结构数据 ，分年度和行业统计调整速 度 和优 化 比率 ，探 寻它们 随时 间变动 的趋 势和 行业 差异 。 研 宄结果表 明，与静态模 型相 比，动态调整模 型 的解释力度有 了很大 的提 高 ， 上市公司资本结构 的调整行为表现 出动态调整 的特征 。最优资本结构与流动 比率 、 非债务类税盾 、净利润率及成长性负相关 ，与公司规模 ，有形 资产 占比，公司成 熟度正相关 ，且存在年份与行业 的差别 。调整速度与公司规模 、成长性正相关 ， 与偏离最优 资本结构 的程度 负相关 ，也存在 明显 的时 间与行业差异 。我 国普遍存 在 负债不足 的现象,且 由于调整成本较高 ，公司 向最优水平 的调整过程 比较缓慢 。 本文 的研 究弥补 了以静态方法分析资本结构 的缺 陷，克服 了假定调整速度 固 定不变 的不足 ，完善 了我 国关于 资本结构影 响因素 的实证研 究体 系 ，同时对企业 优 化 资本 结构也 具一 定 的指 导 意义 。 关键 i司 动态调整，最优资本结构，调整速度 中图分类 号 ：F 830.9 1 文 献 标 识码 ：A A B S T R A C T B ased on p rev iou s stu dy ， th is p ap er analyzes th e factors affecting op tim al cap ital structure and the adjustm ent speed tow ards it， bu ilds a dynam ic adju stm ent m odel in clud ing three estim ating equ ation s, and u ses dyn am ic panel data an d non-linear least squ are m ethod ， aim ing at investigating the dynam ic adjustm ent process of the cap ital structure of listed com pan ies in C h ina. In addition , b ased on estim ated adju stm ent sp eed and optim al cap ital structure， th is p ap er sum m aries th e adju stm ent sp eed and optim al ratio by year and indu stry to find the changes alon g w ith tim e and differen ces cau sed b y indu stry. T he resu lt show s th at, com p aring to static m odel， the dyn am ic m odel h as stronger exp lanatory pow er， and th e adju stm ent behavior of the cap ital structure of listed com panies show s th e characteristics of dynam ic adju stm ent. T he optim al cap ital structure is negatively related to current ratio , non-debt tax sh ield , net profit ratio and grow th , and positively related w ith the size of the com pany ， th e pr