投资者情绪和公司财务行为的研究.pdf

论文摘要 经典的金融学理论认为，投资者是完全理性的，资本市场也是有效的。因此， 股票收益的唯一决定因素是市场风险。在资本市场有效的前提下，管理者会基于 一定的薪酬契约和公司治理机制追求自身利益的最大化。然而，心理学与行为金 融学研究表明，投资者的心理偏差和有限套利会导致市场的无效，投资者情绪可 能显著影响资产价格。与此同时，IPO的“热市现象、并购潮的兴起等企业活 动也很难被理性因素所解释。近年来，随着行为公司财务学的兴起，投资者情绪 引起的“资产误定价”对公司财务行为的影响成为新的研究热点。 与此同时，资本市场的投机泡沫造成的股市动荡，以及由此导致的金融危机 及对实体经济的影响一直是各国政府高度关注的现实问题。对于我国处于转轨经 济下的新兴股票市场而言，相关问题的研究尤其重要。中国股票市场缺乏卖空机 制，这导致有效市场理论中的套利机制不存在。同时，中国股票市场以缺乏经验 的个人投资者为主体，这就决定了在中国这个新兴资本市场上，投资者情绪可能 在资产定价和公司财务行为中扮演着更为重要的角色。因此，研究投资者情绪与 股票价格、公司财务行为的关系具有重要的实践意义。 本文立足中国的制度背景与市场环境，深入探讨投资者情绪度量及投资者情 绪与资产价格、公司财务行为的关系