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11 第 章 利率期限结构：理论与实证 [学习目标]  熟悉债券利率曲线、即期利率与远期利率的基本概念。  掌握利率期限结构的理论假说及其实证方法。  了解利率期限结构的构造与拟合方法。  熟悉利率期限结构的动态估计方法Vasicek模型和CIR模型。  了解卡尔曼滤波法在期限结构估计中的应用。 11.1 债券收益率曲线与期限结构 一、收益率曲线 任何债券的到期收益率都与固定收益证券市场的总体情况紧密相连，这个市场中的所有 的收益率都趋于协同变化。然而，所有债券的收益率并不是恰好相同。债券之间收益率的差 异在某种程度上可以由各种债券具有不同的信用等级来解释。只有高质量比低质量的债券价 格更高才是正常的。然而，但是质量并不能完全解释我们观察到的债券收益率的变动。 另一个能部分解释不同债券的收益率差异的是到期期限。一般规则是：长期债券（有很 长的到期期限的债券）倾向于比“短期”的有相同质量的债券提供更高的收益率。我们把描 述债券到期收益率和到期期限之间关系的曲线叫做收益率曲线（yield