证劵投资10.ppt

第一节 债券与债券市场 次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。 （三）债券回购 债券回购指债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由债券的＂卖方＂向＂买方＂再次购回该笔债券的交易行为。从交易发起人的角度出发，凡是抵押出债券，借入资金的交易就称为进行债券正回购；凡是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为进行逆回购。作为回购当事人的正、逆回购方是相互对应的，有进行主动交易的正回购方就一定有接受该交易的逆回购方。由此，我们可以简单地说:正回购方就是抵押出债券，取得资金的融入方；而逆回购方就是接受债券质押，借出资金的融出方。 第二节 债券的定价分析 债券收益率曲线 很多投资者看不懂债券的收益率曲线，实际上，债券收益率曲线反映出某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。利用收益率曲线可以为投资者的债券投资带来很大帮助。 一般来说，债券收益率曲线的形状反映了长短期利率水平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断，及对未来经济走势预期(包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等)的结果。 债券收益率曲线通常表现为四种情况:一是正向收益率曲线，它意味着在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长期阶段(这是收益率曲线最为常见的形态)；二是反向收益率曲线，它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期(比如90年代的日本)；三是水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况(这种情况在当前的我国债券市场上正在出现)；四是波动收益率曲线，这表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。 在一般情况下，债券收益率曲线通常是有一定角度的正向曲线，即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为，由于期限短的债券流动性要好于期限长的债券，作为流动性较差的一种补偿，期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。当然，当资金紧俏导致供需不平衡时，也可能出现短高长低的反向收益率曲线。 投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略的管理方法。如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券；如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券；如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入长期债券，卖出短期债券。如果预期正确，上述投资策略可以为投资者降低风险，提高收益。 交易所国债指数 交易所信用债指数对比 沪市国债收益率揭示图（08/11/27） 沪市国债收益率揭示（09/04/10） 公司债收益率期限结构图 (11/12/01) 可分离交易债收益率期限结构图(11/12/01) 08上汽债定价分析 上海汽车发行的可分离交易债，发行日期（计息日）为2007-12-19，规模为63亿， 票面利率0.8%，付息方式为每年付息一 次，期限6年，面值100元。 （1）2008年1月8日上市定价分析： 开盘价（全价）=70.10， 计息天数=21 剩余年限： （2）2008年3月7日收盘价76.58的定价分析： 计息天数=79 剩余年限： （3）2009年3月20日收盘价87.10（净价）的定价分析：  计息天数=13+31+28+20=92（天）  剩余年限：  交易全价： 第三节 可转债的定价分析 1. 可转债与标的股票价格的关系 形式上，可转债类似于普通公司债券与认股权证的组合体。从可转债的价值构成看，可转债可以被视为普通公司债券与股票期权的组合体。期权又被称为选择权，它赋予投资者在一定时期内购买或出售某种标的资产的权利，并依其将期权分为买权和卖权。 可转债价格与股票价格的关系 五洲交通可转债分析案例 转换价值=普通股票市场价格/转换价格×100 =（5.59/4.73）×100=118.18 转换平价=可转换证券市场价格×转换价格/100 = 114.98 ×4.73 / 100 = 5.439 4. 可转债的投资价值分析 可转债股性债性分析 可转换证券是可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量另一种证券的特殊公司证券。 一张可转