证劵投资学第1章.ppt

主要当事人 基金投资人 基金管理人 基金托管人 金融衍生工具的涵义 以基本的金融工具为基础，如债券或股票，并且它的价值取决于这种基本的金融工具。 举例： 股票期权赋予它的所有者在特定时间以特定价格，买进或卖出该期权所标的的股票的权利。从这个意义上讲，股票期权是基于一种股票之上的，该股票被称为期权的标的物或标的物证券。由于股票期权不能离开他所依附的标的股票而存在，所以我们称股票期权是衍生于股票的。又因为股票是金融工具，所以股票期权是衍生金融工具。 金融衍生工具的产生 汇率和利率的波动使一项跨国的或长周期的经济活动的结果变得难以预测，为了转嫁风险和规避监管，在竞争压力和利益的的驱使下，各种金融衍生工具应运而生。 期权公式的问世 布莱克（Fischer Black)和舒尔斯(Myron Scholes) 1973年发表了第一个期权定价公式，极大地推动了衍生工具市场的发展。舒尔斯和默顿也因此获得1997年诺贝尔经济学奖。现在，布莱克-舒尔斯定价公式（Black-Scholes pricing formula)已被金融衍生工具参与者广泛接受。 金融衍生工具的主要类型 根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和互换四大类。 根据原生资产分为四类，即股票、利率、汇票、商品。 根据交易方法，可分为场外交易和场内交易。 利率互换：一个例子 假定一家商业银行有一由5000万美元5年期固定利率的商业贷款构成的资产，贷款利率为10%。这是一笔不计复利的贷款，每六个月收息一次，收息250 万美元，，本金在5年后到期时一次收回。这家商业银行的资金来自其发行的6 个月大额存单，存单的利率为六个月期国库券利率再加40个基点。银行的这些资产和负债面临的风险是6个月期国库券的利率等于或高于9.6%，要是那样的话，银行将无利可得甚至会亏损。一家人寿保险公司发行了一种期限为5年的具有投保性质 一家人寿保险公司发行了一种期限为5年的具有投保性质的保单，发行额为5000万美元，利率为9%。该公司把获得的5000万美元购买了期限为5年的浮动利率债券，利率为6个月国库券利率再加160个基点。人寿保险公司的这些资产负债面临的风险是6个月期国库券利率的下降，如果国库券利率低于7。4%，公司就会亏损。 商业银行的情况概括地说就是：借出长期并借入短期，如果6个月期国库券的利率上升，商业银行的利差将会减少。而人寿保险公司的情况概括地说就是：借出短期并借入长期，如果6个月期国库券的利率下降，保险公司的利差将会减少。 解决方案 签订互换协议 这两家机构为了防止利率发生不利于自己的变化，希望找到一种合适的套期保值工具。通过互换交易商的撮合， 他们签订了一项利率互换合约，合约涉及的名义本金为5000万美元，期限为5年，合约个方的的权利与义务如下： 商业银行 每半年付给交易商年利率为10的利息；交易商每半年付给商业银行6个月期国库券利率再加150个基点的利息。 保险公司: 每半年付给交易商6个月国库券利率加160个基点的利息；交易商每半年付给保险公司年利率为10的利息。 交易商： 每半年从商业银行获得利率为10%的利息；每半年付给保险公司利率为10%的利息；每半年从保险公司获得6个月期国库券利率加160个基点的利息；每半年付给商业银行6个月国库券加150个基点的利息。 执行协议结果: 契约型基金与公司型基金的区别 资金的性质不同 契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托资产；公司型基金的资金是通过发行股票筹集的，是公司法人的资本 投资者地位不同 契约型基金投资者既是基金的委托人也是基金的受益人；公司型基金的投资者是公司的股东和受益人。 营运依据不同 契约型基金依据基金契约；公司型基金依据基金公司章程。 封闭式基金和开放式基金的区别 封闭式基金 开放式基金 期限 固定封闭期 无固定期限 发行规模限制 规模固定 无发行规模限制 基金份额交易方式 封闭期内不能赎回，只能在交易所出售给第三者。 可随时申购和赎回。 基金份额的交易价格计算标准 交易价格受市场供求影响，不一定反映基金净资产 取决于基金份额净资产值的大小 基金份额资产净值公布的时间 每周或更长时间公布一次 每个交易日连续公布 交易费用 手续费 申购费和赎回费 投资策略 可进行长期投资 保持资产流动性 开放式基金的认购 在开放式基金的发行期内购买称为认购。我国目前新设基金的单位面值都为1元人民币。 认购费用=认购金额×认购费率 认购份额=(认购金额-认购费用)/基金单位面值 一个投资者欲认购1万元的开放式基金。该开放式基金的面额为1.00元,认购费率为1%,则该投资者可认购的基金份额为9900份 开放式基金的申购 在开放式基金的封闭期打开后可自由买入称为申购。