04风险投资公司-精.pptVIP

第四章风险投资主导组织形式 讲授人：林莉 第四章 风险投资主导组织形式 风险投资公司的组织模式 一、有限合伙制：最有效最成功的治理结构 二、公司制：风险投资发展初期的组织模式 有限合伙制与公司制的比较 第四章 风险投资主导组织形式 风险投资公司的组织模式 一、有限合伙制：最有效最成功的治理结构 二、公司制：风险投资发展初期的组织模式 有限合伙制与公司制的比较 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 有限合伙制的含义 有限合伙公司是一种合伙企业，通常有两类合伙人组成，即有限合伙人和普通合伙人。 有限合伙制和普通合伙质的区别在于，前者有一个或多个没有经营权并承担有限责任的合伙人。有限合伙制企业必须至少有一个一般合伙人。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 (一）有限合伙制创业投资的结构 1、合伙期有固定期限。在合伙期到期时须将本金与回报归还给有限合伙人，创业投资家为继续在新的合伙期获得后续资本，前期必须有良好的业绩和声誉。通常每隔2-5年就要筹集新的基金，因此，创业投资家可能会管理几个处于不同生命期的基金。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 2、合伙人 普通合伙人与有限合伙人 有限合伙人分阶段注入承诺资本。有限合伙人可以“无过错离婚”，即使普通合伙人没有重大过错，只要有限合伙人失去信 心，就会停止追加投入。这样， 可以有效的限制与激励普通合 伙人。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 （3）创业投资家（普通合伙人）提供1％的出资额承担无限责任，使个人利益与创业资本的经营管理业绩挂钩。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 有限合伙制公司的集资： 有限合伙制公司的集资通常有两种形式：一种是基金制，即投资者将资金集中到一起，形成一个有限合伙制公司的基金；另一种是承诺制，既有显赫或任职承诺提供一定数量的资金。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 （二）代理成本、运营成本分析 1、有限合伙制以其独特的机制吸引投资者投入资金，使得本来处于劣势的投资者处于主动地位，对创业投资家增加了压力和动力， 减少了道德风险。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 2、有限合伙制的信誉基础是创业投资家的连带无限责任，财务和重要信息只要内部监控就可，不需要对外公示，节约了会计审计等管理成本和繁琐的操作手续。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 3、税收和持续的经营成本。合伙制组织不是法人，不是纳税主体，不存在公司税问题，因而避免重复纳税。合伙关系投资收益属个人纳税，适用较低的个人所得税率。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 4、有限合伙制一般同时管理多个基金，存在规模经济、范围经济、学习曲线效果，因而经营成本较低。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 （三）有限合伙制的优点 1、有限合伙制风险投资公司中的普通合伙人以1％的资金投入获取20％的投资收益；而公司型风险投资机构中的股东是按出资比例分享投资收益的。 2、有限合伙制风险投资公司的有限合伙人的资金一般是分期投入的；而公司型风险投资公司由于采取公司组织形式，其资金通常是一步到位的； 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 3、以普通合伙人个人对外承担连带无限责任，对内经营决策承担高风险，可以明显有限合伙人的加入。 4、有限合伙制对普通合伙人的强有力激励，吸引了优秀的创业投资家，优秀的创业投资家又能发现优秀的创业项目，从而使基金产生较好的投资收益。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 5、合同限制条款 （1）保护有限合伙人利益，约束风险投资家的行为 ①投资对象限制:限制向公共证券等安全性很高的资产上投资。 ②投资行业限制:限制投向不熟悉的领域，或限制在某一个或几个特定行业：降低投资风险。 （2）限制单项投资的投资额：投资组合多元化 ①投资规模限制 ②对借入资金投资的限制：不允许向外借款或以基金名义向投资对象提供贷款担保。这样做与直接借款并无太大差别 ③限制把后续基金投资到前一个基金所拥有的企业上。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 （6）对利润再投资的限制 对于基金到期而资本没有从中退出的企业：延长基金存续期。 （7）限制向某些投资对象投入个人资本。 有限合伙制：最有效最成功的治理结构 （四）有限合伙制的适用条件 1、法律环境。 2、政府支持。 3、创新的社会文化环境。 4、发达的金融市场。 第四章 风险投资主导组织形式 风险投资公司的组织模式 一、有限合伙制：最有效最成功的治理结构 二、公司制：风险投资发展初期的组织模式 有限合伙制与公司制的比较 公司制：风险投资发展初期的组织模式 （一）公司制的含义及类型 所为公司制，是指风险资本以股份公司或有限责任公司形式设立。 公司制风险投资公司的类型： 1、小企业风险投资公司 2、大财团风险资本分公司和子公司 3、银行附