第八章债券投资组合管理-精.pptVIP

第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 第八章 债券投资组合管理 互换策略的类型 替代互换：是指将组合中的债券转换为市场上同质但收益率更高的债券。 跨市场利率互换：是指利用两类市场（如国债市场与公司债券市场）收益率差额的不合理，从收益率低的市场转移到收益率高的市场以获得额外收益。 互换策略的类型 利率预测互换策略：是指依据对市场利率变动的判断相应调整手中持有债券的久期，以获得更高收益或避免更大损失。 纯追求高收益率互换：是指根据收益率曲线的形状，调整持有债券期限的长短，以追求更高的回报。 税收互换：是指通过债券互换而获得纳税方面的好处。 利率预测互换策略与免疫策略的结合 免疫策略：当债券管理者持有的债券组合久期与负债久期相等时，利率波动引起的债券价格风险与再投资风险正好互相抵消，因此能够完全规避利率风险。 问题：当债券组合久期与负债久期不等时，情况会怎样呢？如何实施互换策略？ 债券组合久期大于负债久期时，会产生净价效应 利率变化对债券价格影响超过对利息再投资影响： 当利率降低时，债券价格上升导致收入的增加将超过利率再投资减少的收入； 当利率上升时，债券价格下跌导致收入的减少将超过利率再投资增加的收入。 债券组合久期小于负债久期时，会产生净再投资效应 利率变化对利率再投资影响超过对债券价格影响： 当利率降低时，利率再投资减少的收入将超过债券价格上升的收入； 当利率上升时，利率再投资增加的收入将超过债券价格下跌的收入。 例3 一种5年期的债券，面值为1000元，票面利率为8%，每年支付一次利息，适当贴现率为10%，当前价格为877.11元。假设投资者的负债期限为4年，负债现值为877.11元。投资者在4年后偿还债务。试讨论在支付第一次利息前利率降到8%和升到12%时，投资者4年后的债券投资收入（包括债券销售价格、利息、利息的再投资收入）。 负