新财务管理 教学课件 倪明辉 第五章 项目投资.ppt

* (二)静态回收期(投资回收期 回收期PP) 包括建设期 PP 不包括建设期 PP’ 两者关系：PP=PP’+S 二、非折现的评价方法 * 简化公式(每年NCF相等) 两个条件：前几年每年NCF相等 每年相等NCF之和大于原始总投资 公式：PP’=原始投资额 / NCF PP=PP’+S 二、非折现的评价方法 一般公式(每年NCF不相等) 回收期是累计现金净流量为零的年限 * 优缺点 优点：直观，易理解，计算简便 缺点：未考虑时间价值 未考虑回收期满后的现金流量 二、非折现的评价方法 * 三、贴现的分析评价方法 （一）净现值法（NPV） 其基本计算公式为： 净现值= 未来报酬的总现值 - 初始投资 优点是考虑了时间价值因素对未来不同时期现金流入量的影响，使有关方案的现金流入同现金流出量有可比性，但是，如果不同投资方案的原始投资额不相同，净现值这个指标实际上就没有可比性了。因为投资额很大，净现值也大的方案不一定是最优方案。 * (二)现值指数(获利指数PI) PI=未来现金流入现值/未来现金流出现值  二、非折现的评价方法 优缺点优点：可以动态反映资金投入与总产出之间的关系可以在投资额不同方案之间比较缺点：无法直接反映项目实际收益率 * (三)内含报酬率(内部收益率IRR) 使投资项目净现值为零的折现率未来现金流入现值=未来现金流出现值 求出的IRR是项目的实际收益率 评价 IRR≥基准收益率(资金成本，期望收益率)方案可行 几个方案投资额相等，均大于基准收益率最大者为优 几个方案投资额不等，投资额X(IRR-资金成本) 方案 1 投资额 2 IRR 3 资金成本 4 比较值 5=2X(4-3) A 100 12% 10% 2 B 200 11.5% 10% 3 二、非折现的评价方法 计算举例 * 有一旧设备，现考虑更新，资料如下： 旧设备，账面净值45000元，尚可使用4年报废时净残值5000元 新设备需投资80000元，可使用4年，净残值18000元 使用新设备每年可增加收入8000元，降低经营成本3000元 旧设备变价收入为43000元 所得税率33%，公司资金成本10% 要求计算：⊿NCF,⊿NPV,净现值率,现值指数,回收期判断方案是否可行 计算举例 * 公司于X1年1月1日购入设备一台，价款1500元，预计使用3年，无残值，采用直线法按3年计提折旧，设备购入当日投入使用，预计能使未来3年销售收入分别增长1200万，2000万和1500万，经营成本分别增加400万，1000万和600万，购置资金通过发行债券筹集，债券面值1500万，票面利率80%，每年末付息，按面值发行，发行费率2%，公司所得税率33%。要求的投资报酬率为10% 要求：1.计算债券资金成本 2.预测未来3年增加的净利润 3.计算项目各年NCF 4.计算项目净现值,NPVR,PI,PP 计算举例(解答) * 债券资金成本 K=8%X(1-33%)/(1-2%)=5.47% (1)年折旧额=1500/3=500(万元) (2)每年利息=1500X8%=120(万元) (3)各年增加净利： x1年:(1200-400-500-120)X(1-33%)=1206(万元) x2年:(2000-1000-500-120)X(1-33%)=254.6 (万元) x3年:(1500-600-500-120)X(1-33%)=187.6 (万元) 计算举例(解答) * NCF0=-1500NCF1=120.6+500+120=740.6NCF2=254.6+500+120=874.6NCF3=187.6+500+120=807.6 净现值=(740.6X0.909+874.6X0.8264+807.6X0.7513)-1500=2002.8-1500=502.80(万元) PI=2002.8/1500=1.335 回收期=1+(1500-740.6)/874.6=1.87(年) NPVR=1.335-1=0.335 计算举例 * 企业拟购一新设备替换尚可使用6年的旧设备，新的价款200000元，旧的折余价值125000元，其变价收入110000元，至第6年末两种设备净残值均为5000元，使用新设备可使经营期第1年增加营业收入40000元，增加经营成本20000元，第2-6年每年增加营业收入60000元，节约营业成本3000元，企业以直线法计提折旧，所得税率33%，预期报酬率10% 要求:1.当建设期为零时，计算其净现值、现值指数 2.当建设期为1年时，计算