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证券投资学 第四章 衍生投资工具 第三节 金融期货 一、金融期货的含义 1.期货 期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期 货交易所进行的在将来某一特定时间和地点交割一定 数量标的物的标准化合约。若这种标的物是某种实际 商品，则标准化合约就是商品期货；若这种标的物是 金融工具，则标准化合约就是金融期货 期货交易相对于现货交易而言，是一种远期交易， 他把订约与履约的时间隔离开来，一般时间间隔为当 月、次月、3个月及6个月。其买卖的就是这种标准化 合约。 期货交易中的交易对象——标准化合约实际上就是期交所为买卖双方设计、签订的买卖合同，就买卖商品的种类、数量、价格以及交收时间、交收地点达成协议。在达成交易时，卖方并不真正交付商品，买方也不当时付款，只有到了规定的交割日才正式办理交割手续。 交割简单理解就是一手交钱一手交货，即卖方交出商品，买方支付价款。  2.金融期货 金融期货是以金融工具为标的物的期货合 约。指交易双方支付一定数量的保证金，在 金融市场上以约定的时间和价格，买卖某种 金融工具的具有约束力的标准化合约。 与商品期货相比较，金融期货合约标的物 不是实物商品，而是金融商品，如外汇（货 币）、利率、股票以及股票指数等。 二、金融期货的特点 1.交易对象是金融工具的标准化合约。 2.对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。 3.采用有形市场的形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易采用会员制安全可靠。 4.交易者众多，交投活跃，流通性好。 三、金融期货的产生与发展 金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。 芝加哥商品交易所1848年建立谷物期货交易，随后开拓了木材、金属期货交易。 20世纪70年代初开始，布雷顿森林体系解体，世界石油危机爆发，美元贬值，利率、汇率大幅波动，规避风险。 1975年10月，美国开设金融期货市场（芝加哥交易所），西欧、日本跟进。 金融期货可以说是后来居上。商品期货市场在经历了数百年的探索后才发展到今天的规模，而金融期货市场仅经过短短的20年时间便一蹴而就，并在许多方面超过了商品期货。 全球七大金融期货交易所 芝加哥期货交易所 芝加哥商业交易所 东京股票交易所 法国国际商业交易所 伦敦国际金融期货交易所 大阪证券交易所 悉尼期货交易所 四、金融期货的功能 金融期货有四项基本功能：套期保值功能、价格发现功能、投机功能、套利功能。 1.套期保值功能 期货套期保值就是利用期货合约为现货市场上的证券买卖交易进行保值。它的基本做法是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿和冲抵现货市场价格变动所带来的实际价格风险，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损。 多头套期保值(long hedge或buying hedge)又称买入套期保值，是指交易者先在期货市场买进期货(Futures)，以便在将来卖出期货盈利，抵冲因现货市场买进时价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。 例：某油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。到了5月份，现货价果然涨到每吨0.23万元，而期货价涨到0.24万元。于是该厂买入现货，每吨亏损0.01万元。同时卖出期货，每吨盈利0.01万元。两个市场的盈亏相抵，有效地防止了大豆价格上涨的风险。 空头套期保值（Short Hedge）又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，以便在将来买进期货盈利，抵冲因现货市场卖出时价格下跌而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。 例：5月份供销公司与橡胶厂签订8月份销售100吨天然橡胶合同，价格按市价计算。当时现货价格为每吨1.2万元，8月份期货价为每吨1.15万元。供销公司担心价格下跌，于是以1.15万元每吨卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货跌至每吨1.15万元，而期货跌至1.1万元。于是该公司卖出现货，每吨亏损0.05万元，同时按1.1万元每吨买进100吨期货，每吨盈利0.05万元。两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。 基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。 基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。 2.价格发现功能 是指在一个公开、公