《美国经济、美元汇率与大宗商品价格》.pdfVIP

安信证券宏观研究 2011 年5 月 美国经济、美元汇率与大宗商品价格 之一 —— 在近忧远虑中蹒跚前行的美国经济 1 2 3 莫倩 尤宏业 高伟栋 2011 年5 月10 日 内容提要 大宗商品价格和美元汇率在上周经历了戏剧性的变化。身处其间的投资者面 对暴跌的商品和明显反弹的美元，在惊心动魄之余，也不可遏制地陷入深深的迷 惑与思考：美元的反弹能否持续？大宗商品是调整还是雪崩？美国经济迎来的是 黎明还是“伪黎明”？ 本文为这一系列报告的第一篇，主要侧重于对美国经济的考察，关于美元汇 率和大宗商品的讨论请参考我们即将推出的报告。  我们认为当前的美国经济类似于 1992-1994 年的情况。经济从信贷紧缩中 恢复过来，但复苏的力度仍比较弱，也未能有效转为就业的明显提升。  在新的技术力量仍未能浮出水面的情况下，也许至少在未来 1-2 年的时间 里，美国经济可能仍维持目前的格局：即经济温和复苏，但就业市场的改 善有限，整体上美元汇率低位徘徊。  回顾历史经验，只有比较快速的技术进步，才能推动美国经济出现比较强 劲的增长和强势美元的局面。不过这一点还存在巨大的争议和不确定性。 1 高级宏观分析师，moqian@ ，S1450511020021 2 宏观分析师，youhy@，010S1450511020028 3 联系人， gaowd@，010 安信证券宏观研究 2011 年5 月 引言 大宗商品价格和美元汇率在上周经历了戏剧性的变化。身处其间的投资者面 对暴跌的商品和剧烈反弹的美元，在惊心动魄之余，也不可遏制地陷入深深的迷 惑与思考：美元的反弹能否持续？大宗商品是调整还是雪崩？美国经济迎来的是 黎明还是“伪黎明”？ 本文为这一系列报告的第一篇，主要侧重于对美国经济的考察，关于美元汇 率和大宗商品的讨论请参考我们即将推出的报告。 在经历去年2 季度之后的节节攀升后，今年1季度美国经济出现了明显的放缓， 其GDP 环比折年率的增速为 1.8%，较去年4 季度3.1%的水平出现了明显的下降。 实际上，美联储近期下调了2011 年美国经济增速的预期，经济学家们的一致预期 也下调了2011 年的美国经济增速。 在黯淡、毫无亮点的经济数据之下，美国经济到底怎么了？复苏的前景又如何 呢？ 从一些分析人士的评估来看，1 季度美国经济的放缓可能主要和一些短期的和 临时性因素有关，包括今年早些的恶劣天气，高油价对汽车等消费的抑制，以及 政府开支的短期放缓等。尽管这些短期因素可能仍然会影响 2 季度的经济增长， 但看起来大多数经济学家预期下半年后美国经济可以重新回到3%左右的水平。 需要说明的是，尽管1 季度明显回落的政府开支可能在今年年内可以得到恢复， 但从中期角度来看，政府开支的收缩将会是一个趋势，并可能会对中期内的经济 增长产生一定的负面影响。在此背景下，我们有必要来检查一下美国经济增长两 大支柱——投资和消费未来的前景。 安信证券宏观研究 2011 年5 月 图1：美国政府预算赤字占GDP 的比重（%） 政府预算占GDP 比重 4