新财务管理学 教学课件 978 7 302 30653 5 第6章资本成本与资本结构.ppt

方案3 各种筹资方式的筹资额比例 长期借款 1 600÷10 000=0.16 长期债券 2 400÷10 000=0.24 优先股 1 000÷10 000=0.10 普通股 5 000÷10 000=0.50 综合资本成本=7%×0.16+7.5%×0.24+12%×0.10+15%×0.50=11.62% 第二步，比较各种筹资组合方案的综合资本成本并做出选择。筹资组合方案1、2、3的综合资本成本分别为12.32%、11.45%和11.62%。经比较，方案2的综合资本成本最低，故在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案2作为最佳筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构。 （3）最佳筹资的资本结构决策 企业在持续的生产经营活动过程中，由于经营业务或对外投资的需要，有时会追加筹措新资，即追加筹资。因追加筹资以及筹资环境的变化，企业原定的最佳资本结构未必仍是最优的，需要进行调整。因此，企业应在有关情况的不断变化中寻求最佳资本结构，实现资本结构的最优化。 企业追加筹资可有多个筹资组合方案可供选择。按照最佳资本结构的要求，在适度财务风险的前提下，企业选择追加筹资组合方案可用两种方法：一是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本，从中比较选择最佳筹资方案；二是分别将各备选追加筹资方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的综合资本成本，从中比较选择最佳筹资方案。 【例6-27】A公司拟追加筹资10 000万元，现有两个追加筹资方案可供选择，有关资料经测算整理后如表6-15所示。 ①追加筹资方案的比较边际资本成本法。首先，测算追加筹资方案1的边际资本成本为： 7%×（5 000÷10 000）+13%×（2 000÷10 000）+16%×（3 000÷10 000）=10.9% 然后，测算追加筹资方案2的边际资本成本为： 7.5%×（6 000÷10 000）+13%×（2 000÷10 000）+16%×（2 000÷10 000）=10.3% 最后，比较两个追加筹资方案。方案2的边际资本成本为10.3%，低于方案1。因此，在适度财务风险的情况下，方案2优于方案1，应选择追加筹资方案2。最佳筹资方案2为最佳筹资方案，由此形成的A公司新的资本结构为最佳资本结构。若A公司原有资本总额为50 000万元，资本结构是：长期借款5 000万元、长期债券15 000万元、优先股10 000万元、普通股20 000万元，则追加筹资后的资本总额为60 000万元，资本结构是：长期借款11 000万元，长期债券15 000万元，优先股12 000万元，普通股22 000万元。 ②备选追加筹资方案与原有资本结构比较综合资本成本法。首先，汇总追加筹资方案和原有资本结构，如表6-16所示。 然后，测算汇总资本结构下的综合资本成本。 追加筹资方案1与原资本结构汇总后的综合资本成本为： （6.5%×5 000÷60 000+7%×5 000÷60 000）+（8%×15 000÷60 000）+[(13%×(10 000+2 000)÷ 60 000]+[16%×(20 000+3 000)÷60 000]=11.86% 追加筹资方案2与原资本结构汇总后的综合资本成本为： （6.5%×5 000÷60 000+7.5%×6 000÷60 000）+（8%×15 000÷60 000）+[(13%×(10 000+2 000)÷ 60 000]+[16%×(20 000+2 000)÷60 000]=11.76% 在上列计算中，根据股票的同股同利原则，原有股票应按新发行股票的资本成本计算，即全部股票按新发行股票的资本成本计算其总的资本成本。 最后，比较两个追加筹资方案与原资本结构汇总后的综合资本成本。方案2与原资本结构汇总后的综合资本成本为11.76%，低于方案1与原资本结构汇总后的综合资本成本。因此，在适度财务风险的前提下，追加筹资方案2优于方案1，由此形成的A公司新的资本结构为最佳资本结构。 由此可见，A公司追加筹资后，虽然改变了资本结构，但经过分析测算，做出正确的筹资决策，公司仍可保持资本结构的最优化。 （4）比较综合资本成本法的优缺点 比较综合资本成本法的测算原理容易理解，测算过程简单。但该法仅以资本成本最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。比较综