上市公司资本结构影响因素研究综述-精品.pptxVIP

上市公司资本结构影响因素研究综述 报 告 人：卓铭 辛向玲 指导教师：王克明 2014年5月9日 目录 资本结构相关研究 文献回顾 宏观经济影响因素 相关 文献 资本结构是企业长期融资行为的结果,与宏观经济环境存在着密切关系。随着我国经济的飞速发展和金融体制改革的不断推进,以证券市场为代表的资本市场逐步发展壮大,使企业融资的方式与渠道发生了历史性转变。外部融资环境的改善一方面为企业获取资金提供了更多的途径,另一方面也为融资决策提出了全新的要求。 宏观经济影响因素 作者 年份 解释变量 数据 研究方法 研究结果 Booth 2001 股票市场价值/GDP、银行贷款/GDP、实际经济增长率、通货膨胀率、税收项目 截面 线性回归 正相关：银行贷款/GDP，实际经济增长率、税收项目 负相关：股票市场价值/GDP，通货膨胀率 原毅军孙晓华 2006 GDP增长率、通货膨胀率、上市股票价值/GDP、实际贷款利率 面板 线性回归 正相关：GDP增长率 负相关：通货膨胀率、实际贷款利率、财政支出增长率 无关：股票市场规模 行业因素 相关 文献 公司的融资能力、税收以及破产的可能性等都与公司所处的行业相关联，因此公司的最优资本结构可能随行业不同而有所不同 行业因素 作者 年份 研究结果 Jarrel Kim 1984 存在行业影响企业间杠杆比率变化的强烈证据 Harris Raviv 1991 医药、电子、仪器和食品行业,负债比率低,钢铁、水泥、造纸、纺织品和航空行业,负债比率高,管制行业(如电信、电力和煤气等)的负债比率最高。 陆正飞 辛宇 1998 对沪市1996年上市公司按不同行业分组,发现不同行业的资本结构有着显著的差异 洪锡熙 沈艺峰 2000 1995-1997年在沪市上市的221家工业类公司进行了列联表卡方检验。研究结果是他们发现企业资本结构不会因行业的不同而呈现差异 郭鹏飞 孙培源 2003 中国上市公司存在最优资本结构,行业是其重要影响因素之一，不同行业的资本结构具有普遍的显著差异,且这种差异具有稳定性 肖作平 2004 不同门类的中国上市公司的负债率存在显著差异,同时还发现制造业行业次类间不存在显著差异 周军 2004 中国上市公司的行业属性对其资本结构的形成只有很小的影响,影响力不够显著。认为其原因是中国上市公司在规模、成长性、盈利性、波动性、资产担保价值等方面缺乏应有的相似性,使得中国上市公司的资本结构的行业共性较少,而差异性较大。 熊胜君 杨朝军 2005 行业因素可以解释大约40%的中国上市公司资本结构方差,是最重要的资本结构决定因素,证明了中国上市公司具有非常显著的行业特征 行业因素 评述：　　　 大部分文献没有对企业资本结构的决定与行业属性之间的理论关系进行分析,更多地将其定位为一个实证问题,因此,为什么一个行业内的企业之间有相似的资本结构,或者行业内的企业之间究竟有没有相似的资本结构,或者哪些因素影响行业内企业的资本结构的相似性或无关性,没有得到充分的讨论。 公司特征和公司治理影响因素 作者 被解释变量 解释变量 （只列示新增指标） 数据 研究 方法 主要结论 Titman Wessels 1988 短期债务比 长期债务比 可转换债务比 （账面和市值） (存货+固定资产)/总资产、失业率、总资产增长率、研发投入/销售额、销售费用/总资产、销售额自然对数、收入增长率标准差、折旧/总资产、销售利润率、总资产收益率 截面 主成分分析线性回归 负相关：公司规模与短期负债 无关：非债务税盾、波动性、资产担保性、成长性 Wald 1999 长期债务比 资产负债率 息税前利润变化百分比标准差 五年内总资产收益率均值 截面 异方差托 比统计量 负相关：非债务税盾、盈利能力 正相关：成长性、规模、资本结构 陆正飞辛宇1998 长期债务比 资产负债率 净利润/主营业务收入 主营业务收入的自然对数 截面 线性回归 负相关：获利能力 无关：规模、资产担保价值、成长性 洪锡熙沈艺峰 2000 资产负债率 总资产的自然对数 企业权益的市场价值 截面 列联表、 卡方检验 正相关：企业规模、企业盈利能力 无关：成长性、行业因素 冯根福吴林江刘世彦 2000 短期债务比 长期债务比 资产负债率（市 值和账面值 国家股比重、法人股比重、流通A股比重 固定资产增量与总资产比值、无形资产与总资产比值 截面 主成分分析 线性回归 负