我国上市公司股权激励对象选择及研究.pdf

摘要 摘要 激励问题是管理界一直在探索的问题，它是一个世界性和永久性的课题， 也是中国企业最为迫切需要解决的问题，尤其对中国国有企业和上市公司而 言，要把公司发展好，首要的是要把公司治理好，激励机制是公司治理的关 键，这个问题直接影响到公司的生存和发展。在现代股份制企业中建立和完 善经营者股权激励机制，是妥善处理股东与经营者之问的委托代理关系，保 持经营者与股东利益一致的有效途径。 股权激励作为一种有效解决企业委托代理问题的长期激励机制，早在上 个世纪80年代就已经在西方企业广泛实施，并取得了极大的成功。上个世纪 90年代，国内学者和企业界开始探讨这种激励机制并付诸实施，近年来，理 论界不乏关于如何设计、改进和推广实施股权激励机制的著述。目前，我国 实麓股权激励机制的企业虽然取得了一定的成绩，但从总体来看效果还不理 想。导致股权激励机制效果不佳的原因较多，笔者认为股权激励对象的选择 是个重要的原因。对企业中的哪些对象进行激励才是最优的昵?才能最大限 度地发挥企业的激励作用呢?这就是股权激励对象的选择问题。本文根据有 关理论，就股权激励对象谈些看法。 据笔者查阅的文献来看，现有的关于股权激励的文章大多数是针对股权 激励制度来谈，或是研究股权激励与公司业绩的相关性。不管是在理论上还 是在实践中，我国公司治理对股权激励对象的选择问题都没有给予充分的重 视。本文试图从股权激励对象选择的角度来探讨强化公司的内部监督的途径， 以期减少大股东对中小股东的侵害行为，提高我国上市公司的内部治理水平， 为改善上市公司的业绩、恢复投资者信心探索一种可行的方法。 ‘上市公司股权激励管理办法》于2006年1月正式发布，2006年9月30 日，国资委发布了‘国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》。在激 我国上市公司股权激励对象选择的研究 励对象的选择方面，两者共同将董事、高级管理人员和核心技术人员纳入股 权激励对象范围，把独立董事{{}除在外。不同的是。上市公司股权激励管理 办法》规定监事也可以作为激励对象，而《国有控股上市公司(境内)实施 股权激励试行办法》却认为监事不能列入股权激励对象的范围。本文就此针 对监事能不能列入激励对象范围进行了探讨分析。 本文主要的研究对象是我国实旌股权激励，其激励计划经中国证券监督 管理委员会审核无异议、企业股东大会批准、中华人民共和国商务部审核批 准的21家上市公司，因为其资料是公开的，数据容易收集。本文研究中主要 是将规范分析和比较分析方法相结合。股权激励效应的研究方法主要采用比 较分析法，一是横向比较，即实施股权激励后，将公司的业绩与同时期其它 公司相比较，看看实施股权激励的公司与未实施股权激励的公司相比．业绩 是否有显著的变化，是正面变化还是负面变化；二是纵向比较，即将公司前 后各项业绩比较，对实施股权激励公司的前后业绩进行比较，看其是否有显 著变化，从而判断股权激励效应的大小。 本文先对上市公司的股权激励效应的形成机理进行了推导，再对股权激 励的理论基础进行分析。然后运用查找的数据，对激励对象选择问题进行了 统计分析和合理性探讨，最后是总结，提出了相关的对策和建议。 根据上述思路，全文共分为五部分： 第一部分为导论，指出了文章的研究目的和意义，国内外关于股权激励 的研究现状以及本文的研究框架。 第二部分为理论研究部分，该部分论述了上市公司股权激励的理论基础： 人力资本理论、委托代理理论、分配理论和风险理论、契约理论。然后在此 基础上提出了上市公司股权激励的良性循环假设；殷票期权提供激励——经 营者更积极地工作——企业业绩上升——企业股价上扬——股票期权提供激 励。进而讨论了股权激励的运行机理。 第三部分为统计分析部分，该部分从股权激励对象的选择入手，分析上 市公司对不同对象选择实行股权激励、 不同的激励组合对上市公司业绩带来 的影响。根据样本资料统计，对董事、 监事、高级管理人员和核心技术人员 实施激励，是我国上市公司股权激励对象选择的趋势。对董事、监事、高级 管理人员进行激励的公司占了总样本的大多数(71．43％)；只对董事和高级管 2 摘要 理人员实施股权激励，而把监事排除在外的公司很少，只占了总