IPO发行定价与我国IPO抑价的实证研究.pdfVIP

弈的策略和均衡解。因为不管一个经济体的状况如何，经济生活中的 个体总是追求利益最大化。我们充分考虑参与各方所面临的环境条件 和限制，从基本的博弈过程中导出中国IPO高抑价的本质成因。 本文比较了世界主要证券市场新股发行定价方式，回顾了我国发 行方式变迁的8种形式(认购证、与储蓄挂钩的方式、上网发行、全 额预缴款、上网定价发行并向流通市场投资者配售、法人配售和上网 发行相结合、网上累计投标询价、全额二级市场配售)，分析了我国 IPO市场的价格形成机制。发达市场的定价机制是：通过发行人、投 资者和承销商三者的博弈均衡形成价格；而在我国，却是由管理者、 发行人、投资者和承销商四者的博弈均衡形成价格。我国的股票市场 是由政府导入的，这决定了政府机构在价格制定和价格形成中具有 “超经济”的影响力。从我国发行定价方式的变迁来看，形成高抑价 率最重要的原因是政府对发行市盈率的管制。本文分析了四个主体的 博弈策略，并借鉴“比较制度分析”工具，解释了管制发行市盈率的 必然原因；依据数据观测的结果，对我国IPO抑价率进行多因素分段 回归研究。 本文的主要观点是：发行市盈率管制导致了我国特有的IPO高抑 价，是我国股票市场高抑价率的主要制度成因。 三、逻辑结构 本文共分五个部分。 第一部分导论，介绍了研究的