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TITLE
PerformanceofChinesePetroleum
AReachofthe
OverseaMA
Enterprises
Submittedto
A砀esis
Shaanxi ofScienceand
University Technology
in Fulfillmentofthe forthe of
Partial Degree
Requirement
Master
of.M............a.......n.......a......s.......e.....m.——,,.——.—e——————n———————t———Science.
Thesis
Supervisor:Professor....H..........o.......n.......s.......m.......,..e.,,,——i———————S———un.
May,2014
我国石油企业海外并购绩效研究
摘要
每次全球爆发金融危机都会伴随着大型的并购活动,而石油行业更是首
当其冲。我国石油企业自2005年以来,扭转了其在海外并购中的不利地位,
逐步实现公司的海外征途。随着我国海外并购中出现大量失败的案例,学者
们对我国石油企业的大规模海外并购的成果也提出了质疑。并购绩效是衡量
海外并购成功与否的关键因素,对并购绩效的研究已有100多年的历史,我
国在此方面的研究起步较晚,目前还没有形成统一的绩效评价方法,多数是
结合我国国情来借鉴国外的相关理论。
目前我国对于企业海外并购的绩效评价研究多数停留在理论阶段,且相
关研究中多以短期绩效分析为主,而考虑中长期绩效的研究较少;实证研究
以个案研究法为主,而涉及整个行业的普遍适用的指标模型却很难找到;对
EVA的应用鲜少考虑其在反应未来增长方面的缺陷。基于此,本文尝试利
用可获取的资料,对标准的EVA模型进行修正,加入未来增长因素,并结
合我国石油企业特点,构建石油企业适用的海外并购绩效评价模型,并进行
实证检验。
本文首先回顾我国石油企业海外并购的发展历程,从中寻求石油企业的
特征,并结合并购绩效相关理论的分析,选择出适合于我国石油企业海外并
购绩效研究的评价模型。在此基础上归集整理了14家主要上市石油企业
2007年至2012年间的主要绩效评价指标数据,运用理论和实证相结合的方
法建立起石油企业的海外并购前后绩效评价模型,并得出相关因子的各年得
分。之后通过具体的海外并购案例对模型进行实证检验,发现海外并购提高
了企业的偿债能力,完善企业的资本结构,增加了企业的未来成长价值,然
而对企业经济增加值方面并没有明显的影响,结合绩效评价的正效应理论综
合分析企业本次海外并购的正效应来源。最后针对上述实证结论,对我国石
油企业未来海外并购的发展做出估计,并针对我国石油企业在海外并购中存
在的前期准备不足、目标定价过高、资源整合困难几方面的问题提出三点建
议,即进行有选择的渐进式并购、转变支付及融资方式和强化内部管理,为
我国石油企业的海外并购绩效的提升提供参考。
关键词:石油企业,海外并购,并购绩效,三角评价模型,因子分析法
AReachofthePerformanceofChinese
Petroleum OverseaMA
Enterprises
Whenthe financialcrisisis and
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