第四章汇率决定理论2.ppt

一、抛补的利率平价 你是一个中国人，有1元人民币可以投资。设中国的存款年利率为i，而美国的存款年利率为i*，你将投资于哪个国家？ 在这个例子中，仅仅考虑到利率是不够的，因为在投资时期内，汇率可能发生变化。具体的说，如果本币在投资期内贬值，投资于外币资产所得到的以本币收益率可能更高。 设投资者进行远期交易以规避风险,不存在资本流动的交易成本和外汇管制.设即期汇率为e(直接标价法),则: 在本国的投资一年的收益为：1＋i。 如果你投资于美国，你先必须将这1元人民币兑换成美元1/e。1年后这些美元加利息成为：（1＋i* ）/e。你必须将这些美元按照1年后的即期汇率兑换回人民币。 如果你害怕1年后美元/人民币的外汇风险，于是你卖出了1年的远期美元，进行了对冲。假设这个远期汇率为f，那么你的1元人民币如果投资于美国，1年后的人民币收益为： (1＋i*) f /e 这两种投资方式的单位收益差我们称之为经抛补的利率差(Covered interest differential,CD)： CD=(1＋i*) f /e－(1＋i) CD=(1＋i*) f /e－(1＋i)0时, 则投资于外国金融市场，导致本币即期贬值（e增大），而远期升值（f减小），投资于该外国市场的收益率下降。 CD= =(1＋i*) f /e －(1＋i)0， 则投资于本国金融市场，导致本币即期升值（e减小），而远期