期权定价理论和应用的研究.pdfVIP

Y《0 71 2口 摘要 本文共分四章： 第一章，期权定价理论的发展与演变。主要研究了期权定价理论的发展与演变 广 过程。(指出了七十年代以前诞生的期权定价公式无法在实际中应用的主要原因是期 ＼～ 权定价公式中不同程度地依赖于股票未来价格的概率分布和投资者的风险偏好，而 风险偏好和概率分布是无法观测和正确估计的。揭示了导出布莱克一斯科尔斯 一种投资策略，买入一股股票，卖出一定份额的股票期权。就可构成一个无风险的 投资组合，即投资组合的收盏完全独立于股票价格的变化，在资本市场完全均衡的 条件下，根据资本资产定价模型，这种投资组合的收益等于短期利率。因此．期权 的收益可以用标底股票和无风险资产构造的投资组合来复制，在无套利的情况下， 期权价格应等于购买投资组合的成本。说明了利用股票和无风险资产构造的投资组 台收益来复制期权价格思想的重要性在于：1)确保了布莱克一斯科尔斯 连续交易进行套利，它们的交易行为类似于期权的复制者t使得期权价格越来越接 于某种投资目的的新证券品种，这成为金融机构设计涉及新的金融产品的思想方法． 它推动了一大批新的金融产品不断创出．j 第二章．期权定价理论在公司理财中的应用．本章通过对期权定价理论方法在 企业债务定价及企业投资决策中的应用．揭示了期权定价理论在投资决策分析中所 ，一…”～、一 显示出的新的思想观点．旌企业债务定价时，期权定价理论方法较传统分析方法有 ＼、 以下优点：1)传统上对企业债务、证券价格的分析都是采用不同的定价方法．很少将 企业资本结构中不同组成部分结舍起来统一进行分析．而期权定价理论在分析中将 l 每一种证券的相互影响考虑了进去，保证了对资本结构分析的一致性。2)期权定价 理论在评价债券价格时．不同于利用统计和回归分析时需要以往的价格信息．它可 以对以前未发行的债券进行评价．这一点在实际中的重要意义在于它为企业、金融 机构设计具有特定结构的债券提供了分析方法．从分析中还可看出债务担保亦可以 用期权定价方法加以评定，而债务担傈的正确定价对许多大型投资项目能否成功进 翻 麓 行融资和运营至关重要． 04 描 在企业投资决策时，对投资的决策分析以往总局限于可逆投资问题中。近年来 许多研究表明，投资的不可逆性和延迟性往往会大大影响投资决策的效果，例如 Saman，Maid和RobertPindyck(1987)指出在许多成功投资决策中，项目的现在值至 少是项目成本现在值的二倍，因此投资的不可逆和可延迟性降低了净现值法则的有 效性。投资的不可逆和可延迟性使得公司一旦进行投资就放弃了等待对投资时机和 愿望有重大影响的信息并以此进行决策权力。如果市场状况发生逆转．它也不能不 投资．公司失去的这种权力类似于某种金融看涨期权．它给公司以权力但并非义务 在未来某个时刻投入资金，当公司进行了不可逆投资后，公司就执行了期权．这种 期权是有价值的．期权价值的引入使修正的NP、r体现了含于项目中的策略价值，将 投资决策归结为如何最有效地执行期权，投资分析转化为对期权价值的分析．进而 从期权定价角度对邯钢“模拟市场核算．实行成本否决”在实施过程中应注意的问 题进行探讨．’ 第三章，期权定价理论在风险控制方面的应用．首先探讨了利用期