大蓝筹时代的领航者——交通运输行业投资策略.ppt

交通运输行业重点上市公司业绩预测与投资评级 资料来源：海通证券研究所 买入 15.6 17.6 20.8 0.44 0.39 0.33 6.88 601006 大秦铁路 增持 19.0 20.7 22.6 0.38 0.35 0.32 7.23 600717 天津港 增持 16.6 29.9 149.5 0.18 0.10 0.02 2.99 600591 上海航空 增持 16.1 22.6 15.0 0.28 0.20 0.30 4.51 601111 中国国航 买入 15.1 16.8 19.6 0.39 0.35 0.30 5.88 000089 深圳机场 买入 25.2 18.6 20.0 0.65 0.88 0.82 16.4 600009 上海机场 买入 8.2 9.3 11.3 1.10 0.97 0.80 9.02 600026 中海发展 买入 15.0 15.0 15.2 0.56 0.56 0.55 8.38 000088 盐田港 投资 评级 2008E 2007E 2006E 2008E 2007E 2006E 收盘价（元） 2006.11.17 代码 公司名称 PE(X) EPS(元） 航运业周期性特征明显，估值普遍低于10倍PE。而中海发展的情况有所不同： “国油国运”政策背景下，中海发展的运量提升主要通过提高市场份额实现。公司在我国进口原油运输市场的份额将从2005年的5%上升到2010年的15% 公司与中石化、中海油、神华集团等大客户的长期订单，锁定了运输量，并部分锁定了运输价格区间。使中海发展相对同行业其它公司，周期性特征较为不明显，业绩波动幅度较小，防御性更强 中海发展在国内航运业占据寡头地位，业绩增长预期明确，估值应享有溢价。合理PE12倍，6个月目标价12元 中海发展：估值提升带来投资机会 3. 机场——前景逐步明朗，估值水平有望提高 机场：前景逐步明朗，估值水平有望提高 整体上市已成为国内机场类上市公司的发展趋势，目前最大的不确定因素是与整体上市相关的、未来的资本开支数额 随着时间的推移，上述不确定性逐步降低，因不确定性带来的国内机场上市公司估值水平较低现象有望改变 枢纽机场仍是国内外航空公司争夺市场份额的重中之重，再加上航权的逐步开放，枢纽机场的持续增长值得重点关注 建议重点关注上海机场、深圳机场 机场：2006年前三季度国内各大机场经营及增长情况 资料来源：民航总局 机场：2006年前三季度国内各大机场经营及增长情况 资料来源：民航总局 资料来源：民航总局 机场：2006年前三季度国内各大机场经营及增长情况 上海机场整体上市步伐加快 注入资产可能包括：虹桥机场、浦东国际机场货站及货运区等经营性资产 虹桥机场的扩建支出的主要不确定因素为土地成本，目前难于有明确的判断 总体而言，预计整体上市后公司每股收益将增厚，有助于平滑2008年浦东二期转固带来的业绩波动，同时从根本上解决同业竞争问题。而未来虹桥机场扩建的资本支出规模将影响2010年以后的经营业绩 上海机场：整体上市对上市公司而言利大于弊 我们坚定地看好上海机场长期投资价值 作为中国的经济、金融中心，上海机场未来成为区域性国际航空枢纽港前景可期 货运业务发展前景看好，包括UPS、DHL等物流巨头纷纷将亚太转运中心落户于浦东国际机场，国内航空公司如东方航空、中国国航等亦将上海作为其货运业务的中心 目前上海机场的非航业务发展与其地位不相匹配，但这同时也显示未来的发展空间 投资评级：买入，目标股价：20元 随着上海机场整体上市的临近，关于公司前景的不确定性将逐步降低，上调目标股价20元，维持“买入”的投资评级 上海机场：整体上市对上市公司而言利大于弊 资产注入及定向增发后每股收益将增厚 注入资产帐面价值约人民币10—11亿元，而具体购买价格尚未确定 资产重组完成后，深圳机场与控股股东在航空业务收入分成比例将有所调整，航空业务收入分成方式复杂化 未来深圳机场资本开支主要为新（扩）建航站楼以及向控股股东收购第二根跑道 对双流机场的股权投资收益可能超过大股东承诺 2006年上半年双流机场盈利达到7884万元（股改时大股东承诺双流机场2006年净利润不低于10298万元，一半为5149万元）。我们认为，置换后深圳机场投资收益的稳定性和增长潜力得到了大幅提高，同时，新的会计准则的实施将进一步提高深圳机场投资收益 深圳机场：资产注入及定向增发后每股收益将增厚 未来亮点 定向增发完成后，控股股东持股比例上升，为引入战略投资者拓展空间，而预计战略投资者的引入对深圳机场的业务拓展与未来发展产生积极作用 货运业务发展迅猛，成为未来业绩与盈利