第五章外汇风险及其管理(国际金融东南大学,虞斌).ppt

第一种方案：不采取任何保值措施。 今天 三个月后 不采取任何措施 收到GBP2000000货款 在即期市场售出GBP2000000 按即期市场当时汇率收回美元 第二种方案：利用远期市场套期保值 今天 三个月后 卖出远期GBP2 000 000 远期汇率为 GBP1 = USD1.5540 收到货款GBP2 000 000 按远期合同交割USD2 000 000 收到USD3 108 000 东南大学远程教育 国 际 金 融 第 四十二 讲 主 讲 教 师： 虞 斌 第三种方案 利用货币市场保值 如果准备利用货币市场套期保值， B：通用机械公司应该立刻从英国货币市场借入英镑， S：再将借入的英镑按当日即期汇率（US＄1.5640/￡1）兑换成美元（US＄3051708），3个月后正好用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。这样，未来即期汇率波动的风险由于当日的即期兑换而得以化解。需要说明的是，通用机械公司当日借入的英镑款不必等于200万英镑，而只需使这笔债务的本息和等于货款即可。设应借入的英镑为X，则 1.025X＝￡2000000 X＝￡1951220 今天 三个月后 借入GBP1951220 按即期汇率1.5640 兑换为美元3051708 收到GBP2 000 000货款 偿还GBP1951220的借款本金 及GBP48780的利息 I：对通用机械公司而言，当日借入的英镑兑换成的美元，至少有3种可供选择的投资途径： 与远期市场套期保值的结果US＄3108000相比，如果公司将借入资金投入后两种用途，则利用货币市场套期保值的效果比利用远期交易更好，如果用于第一种用途，则远期市场效果更好。由本书第四章所述利率平价理论可知，形成这种差别的原因在于，英美两国的利率差（年2％）和3个月远期英镑贴水率（年2.558%）不等。当利率平价关系不能维持时，两种套期保值的结果就会有所不同。 对于通用机械公司来说，存在一个临界投资收益率R，在R的水平，远期套期保值与货币市场保值，应该效果相同。当R满足以下等式时，即为临界投资收益率： 借款所得美元资金（1＋本国货币市场利率）＝远期保值所得美元资金 3051708（1＋R）＝3108000 R＝1.84% 将3个月的投资收益率换算为年率，则为7.38%。当本国货币市场收益率高于7.38%时，货币市场保值比利用远期市场保值有利；当本国货币市场收益率低于7.38时，远期市场有利。 与远期市场套期保值相比，利用货币市场保值具有较大的灵活性，既能使公司较早地得到本币资金，避免汇率大幅波动带来的损失，减少资金占压，又有可能选择利率较高的途径进行投资。正是因为货币市场保值能将公司的外汇风险管理与资金的筹措和运用有机地结合起来，所以跨国公司对这种方式才更加重视。但是，在运用这种方式时，应考虑政府是否采取了管制措施以及融资渠道是否通畅。 第四种方案：期权市场套期保值 根据前面的报价，通用机械公司购买芝加哥交易所6月份到期的看跌期权的成本为： 每份合同保险费（＄0.0227×25000） ＄567.50 每份合同交易费 ＄40.00 每份合同成本总计 ＄607.50 所需合同份数（￡2000000/￡25000） 80 期权合同总成本（＄607.50×80） ＄48600 公司还可以在银行柜台市场按协定价格US＄1.5500/￡和1.50％的保险费购买6月份到期的看跌期权，总成本为 期权成本＝合同金额×保险费率×即期汇率 ＝￡2000000×0.015×US$1.5640/￡1 ＝US＄46920 比较两种结果，公司显然会从场外市场购买看跌期权。 今天 三个月后 买入看跌期权 P执=1.5500USD／GBP 支付USD46920 收到 2 000 000 GBP 货款 按执行价格出售 获得USD3100000 东南大学远程教育 国 际 金 融 第 四十三 讲 主 讲 教 师： 虞 斌 七、多边净额结算 多边净额结算是指跨国公司内部利用相互划转和冲销，对内部成员之间的债权债务进行结算，以减少应收、应付外汇帐款外汇风险的一种结