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美国农场主如何使用期货市场 2009-08-04 王学勤/译 写在前面的话 期货市场由套期保值者和投机者组成。期货交易的组织者要按照期货市场运行规律，代表大多数交易者的利益组织交易，任何机制上的倾斜和政策上的偏袒都会使市场运行失常、发展失衡。在我们确定了市场发展思路和品种开发策略之后，如何贯彻落实、取得成效就成为检验既定思路和策略正确性的关键。也就是说，从理论上印证决策的可行性，从实践上体现思路的正确性，这不仅是值得深入研究的问题，而且关系到市场向何处发展的问题。 要认识和处理好上述问题，从更高层次和基础理论的不同层面上，思考一些趋向于正确发展当前期货市场的理念和观点是十分必要的。例如，中国的企业和农民如何参与期货市场？不同类别的企业和农民的基本经营状况与其参与期货交易的动机是什么？企业和农民参与期货交易的目的主要是什么？他们在期货市场上究竟寻求什么？套期保值和发现价格这个冠冕堂皇的帽子，企业和农民能带得上吗？我们能为企业和农民提供何种可操作的期、现货交易结合的策略和营销计划？他们能否接受？主要障碍在哪里？怎样帮助他们设计和开发切实可行的交易、经营方案？企业和农民是最大的投机群体还是套期保值群体？他们应该投机，还是应该套期保值，或者是应该兼而有之？企业和农民的经营与期货交易究竟有什么内在的必然联系？企业和农民参与期货交易常见的误区是什么？ 以下译文选自由美国著名期货专家托马斯·海尔耐莫斯早期的专著，也是国际期货界第一部期货理论专著——《期货市场经济学》的章节。虽然本书年代久远，但仍具借鉴意义。让我们看一看美国的农场主是如何使用期货市场的，或许有助于上述问题的思考，为我们的实践工作开阔思路，点燃思想火花。 由于大部分的期货交易都集中于农产品，同时，利用期货市场的信息一般也局限于这些产品，因而，这里所讨论的主要是初级产品生产商对谷物和牲畜期货市场的利用。其中所涉及的原则，同样适合于别的商品，诸如农产品、建材或金属产品。期货市场交易一些初级产品，除了所列出来的以外，还有很多。例如，1975年，养活期货市场的谷物和油料种籽仅限于小麦、玉米、燕麦和大豆，不包括大麦、高粱、棉籽、亚麻籽、裸麦、葵花籽和花生。在水果和蔬菜品种中，只有桔子汁和马铃薯的交易比较活跃。在诸多用于饲养家畜的次级产品中，只有大豆和鱼粉交易比较活跃。尽管从1960年到1975年的交易商品数量和成交量每年都有所增长，但是，它们显示的意义都不太大。 长久以来，农场主就抱怨，他们被迫按照卖方所设定的价格购买他们所要买的东西。但是，在生产的最后环节，他们又必须按市场价格卖出自己的农产品；他们所买产品的价格是由卖方以有利可图的价格水平设定的，而农场主对其出售的农产品的价格却又无能为力。进一步来说，更为重要的是，他们卖出产品的价格在生产过程中波动很大，而且通常是下跌趋势。先不评论这些农业传说的准确性如何，现在，我们发觉这已经不再是真实的了。通过扩展期货交易系统的机制，农场主有机会提前订立产品合同将价格基本上固定下来。他们可以接受，也可以拒绝，还可以调整生产。在生产过程中，不管其产品完成与否，他们都可以利用那些已经出现的对自己有利的价格。 从1950年到1975年期间，农产品单位结构变化很快，看来将来这方面的变化可能会更快，生产变得更加专业化、集中化和商业化。附现成本（out－of－pocket costs）在总成本中的比重越来越高。生产商利用借贷资本的比例也更高。农场主特别是那些饲养家禽和家畜的人们，正在向那些买进农场主产品的工厂化转变。粮食作物的种植面积在增加，而经营者自身所拥有的土地却在相应减少。农场主在日益萎缩的现金流转渠道中经营，因此，卖出价格的变化对农场主手持现金和净收益产生了很大影响，因为价格的微小变化都会导致净利润成倍的增加或减少。 生产的扩张使得经营者净资产的增值变得非常有限，经营者只能在他们的净资产所允许的范围内进行生产扩张。由于这些变化，初级生产商失去了很多能够吸收价格波动性的金融能力，以至于他们只能在固定的合同价格上寻找生产出路。 规避市场价格波动所带来的风险是不能只靠一腔热忱就能实现的，因为农场主有很强的投机习性。这到底是为了对付变幻无常的自然条件所必需的一种职业化的个性，还是源于本性之中贪婪的一面，尚不得而知。然而，当我们仔细观察农场主利用期货市场的动机时，就会发现，如果有一种方法能够把期货项目转为风险承担，而不是厌恶风险的话，那么，至少有一些农场主会这样做的。农场主是期货市场中最大的一个投机者群体，这在第六章的玉米市场调查分析中可以看出。同时，这也是所有的市场调查中的典型特点。 期货市场是产业经营中的管理工具，它不完全是赚钱的路子。期货市场的有效使用具有发挥稳定与增加收入的潜能作用，并以此促进农业产业经营的迅速发展。它们为确定购买和销售的时间提供了自