深度研究-高端索具市场垄断+全球化战略显端倪-julisling.PDFVIP

司 公 市 上 机械设备 2010 年 08 月 16 日 巨力索具 (002342) 究 研 司 公 ——进口替代系列报告之三，高端索具市场垄断+全球化战略显端倪 / 究 研 度 深 报告原因：上市公司调研 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 增持 首次评级 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 收入 益 收益率 市场数据： 2010 年08 月13日 1,336 -2.4 191 10.5 0.40 36.6 20.9 41 收盘价（元） 16.56 702 2.2 101 2.6 0.21 35.3 5.4 - 一年内最高/最低（元） 27/13.71 1,785 33.6 232 21.0 0.48 36.4 9.9 34 上证指数/深证成指 2607/10887 2,459 37.8 367 58.5 0.76 37.1 13.5 22 市净率 3.9 3,168 28.8 503 37.1 1.05 38.2 15.6 16 息率（分红/股价） 1.81 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 流通 A 股市值（百万元） 994 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2010年06月30日 每股净资产（元） 4.28 索具作为工业消费品需求旺盛稳定，高端领域个性化吊装方案设计能力的要 资产负债率% 35.50 总股本/流通 A 股(百万) 480/60 求使其区别于传统制造业，国内市场规模约在 400 亿，未来年均增速 20%。索 流通 B 股/H 股（百万） -/- 具作为工业消费品应用在制造、交运等各个领域，多数使用周期在一年以内， 替换频率高，受单一行业景气周期性波动影响较小。一方面受重工业景气影响， 一年内股价与大盘对比走势： 另一方面工业企业的规范化是推动需求增长的主因。经测算，仅粗钢用链条及 链条索具市场潜在需求就在 60 万吨，公司该项产能仅 1.5 万吨，未来空间巨 大。高端索具尤其是国家重点工程等对安全性要求极高，同时需要企业有强大 的吊装方案设计能力做支撑，区别于传统制造业标准化产品，与宁夏恒力、贵 绳等仅提供钢丝或钢绳等材料制品不同，公司定位高端且提供全套吊装方案设 相关研究 计，综合毛利率达 37%，超同行 20 个百分点。 目前募投产能试产顺利，随着下半年部分产能的释放，2012 年完全达产