金融发展的倒U型增长效应与最优金融规模[J].docVIP

金融发展的倒U型增长效应与最优金融规模 苏基溶 廖进中（湖南大学经济与贸易学院 410079）金融发展经济增长，但是其是非线性的。由于金融发展是有成本的，当金融过度发展时，其机会成本大于潜在的收益，反而会阻碍经济增长。因此，经济中存在最优的金融发展规模。结果表明：金融发展对经济增长的影响不是线性的，而是一个倒U型潜在的最优金融规模主要由经济发展水平和人力资本存量决定。Abstract: Financial development can promote economic growth, but its role is non-linear. Due to the cost of financial development, when the finance system is over-development, the opportunity cost is greater than the potential benefits, it will be detrimental to economic growth. Therefore, there exists an optimal size of the financial development in the economy. This paper uses the ratio of employment in the financial sector to total employment as a measure indictor of financial development. In order to avoid endogeneity bias, this empirical research use system-GMM estimator. The results demonstrate the effect of financial development on economic growth is non-linearity, but rather a reversed U. The potential optimal size of the financial development is mainly contingent on the level of economic development and human capital stock. Key Words: Financial development; Non-linearity growth; Optimal size of the financial system System GMM 一、文献综述 自从King＆Levine＆Fuente＆Martin1996; Aghion et al.,2005）。 在金融发展理论快速发展的同时，关于金融发展的实证研究也取得了巨大的进步。实证研究中面临的主要问题是识别问题，是由内生性、遗漏变量和测量误差等原因造成的。为解决识别问题，研究者改进了研究方法和数据，取得了巨大的进展。研究方法从跨国的简单OLS回归，到工具变量回归和动态面板回归（Levine et al., 2000），再到Pooled Mean Group（PMG）估计（Loayza＆Ranciere,2006）；数据类型从跨国数据，到产业数据（Rajan＆Guidotti,1995; Al-Yousif,2002）。这不仅跟研究者选择的模型、计量方法和对变量定义的不同有关，而且与选择的样本有很大的关系。由于金融的增长效应在不同的国家和时期是不同的，研究者利用不同的样本得到的结论就会不一致。 金融增长效应的国别和时期差异是由于金融发展的成本造成的。关于金融增长效应的研究大多只强调功能良好的金融体系能促进增长，却对金融发展的成本关注不够。金融发展虽然能提供优质的金融服务，减少信息不对称和交易成本，但提供这些金融服务不是没有成本的。金融部门的发展也要吸收一部分社会资源，比如物质资本和人力资本，产生相当大的机会成本。如果考虑到金融发展的成本，金融对增长的影响可能并非是单调递增的。 一些研究发现金融发展的增长效应与经济发展的阶段有关（Grennwood＆Jovanovic,1990; Acemoglu＆Zilibotti,1997; Da Rin＆Hellmann, 2002）。一般来说，发达国家的金融体系能促进经济增长，而不发达国家金融的增长效应是含混不清的。在发展的初期，不发达国家面临着一系列困难，比起金融发展，其他因素对经济发展可能更加棘手和重要。由于金融的发展是有成本的，此阶段金融发展的成本可能大于潜在好处，金融对增长没有显著影响，甚至有负作用。当经济发展到一定阶段时，金融发展的收