中国上市公司定向增发A股实证分析研究.pdfVIP

摘要 随着中国资本市场的不断发展，上市公司股权再融资的需求在加大，融资 的方式也逐渐由配股转为以增发为主，定向增：定一这种在发达国家资本市场 上运用广泛、市场化程度较高的股权再融资方式开始被不断地尝试和推广，对 于提升我国上市公司的价值、促进经营战略上的合作与竞争，以及解决投融资 问题发挥了重要的作用。尤其在2006年，股权分置改革的顺利完成推动了中 国证券市场的复兴，为定向增发的推广创造了条件。中国证监会在5月8日开 始推行的《上市公司证券发行管理办法》中也对其做出了明确规定，为定向增 发方式在中国资本市场上的应用奠定了法律基础。可以预测，在未来的几年内， 随着具体实施细则的不断完善，定向增发仍会是上市公司融资的最主要方式， 与其相结合的新型资本运作方式也会不断地涌现出来。 研究我国上市公司的定向增发行为具有一定的实用价值和现实意义。一方 面，由于国外上市公司的定向增发行为产生的比较早，其运作模式和相关法规 已经比较成熟；但对于我国的上市公司来讲，资本市场环境的巨大差距使得定 向增发的应用仍处于摸索阶段，各种各样的问题不能得到有效解决；再加上目 前国内缺少对上市公司定向增发行为深入系统的研究，给我国定向增发方式的 规范和推广造成了较大困难。所以，加强对定向增发方式的研究，找到符合我 国资本市场环境的新型资本运作方式的应用途径，是提高资本市场效率和活 力、明确资本市场发展方向的根本保证。另一方面，与国际上大型上市公司相 比，我国A股市场的公司绝大多数属于中小型企业，更适合采用定向增发的融 资方式。因此，通过研究能够合理有效的运用定向增发方式将为上市公司和投 资者带来更多的现实利益。 本文对定向增发的研究主要采用定量与定性相结合的分析方法，并借用统 计学和财务管理有关原理作为分析工具，以1998年以后我国已实施定向增发 的100多家上市公司作为样本，全面系统的对我国上市公司定向增发行为的动 I 因、定价及特点等相关因素进行了归纳和总结，并将定向增发与其它融资方式 进行了深入细致的比较。另外，本文以上海汽车和格力电器为实证研究的对象， 从正反两方面分析了定向增发对上市公司的影响，并通过建立模型详细分析了 定向增发行为对上市公司内部各类相关利益者的影响，对于在增发过程中如何 考虑利益的均衡具有一定的指导意义。在最后的建议和对策中，针对目前的主 要问题，本文还提出了一些完善定向增发行为的措施，并设计了一些可与定向 增发相结合的新型资本运作方式。 关键字：定向增发，上市公司，相关利益 Ⅱ ABSTRACT Withthe continuous ofchinas needofshare market,the developmentcapital forlisted is mainmethod financing companiesincreasing，andsimultaneously,the of hasbecomeadditionalshares this financing case，Theprivate offering．In ofadditional a usedand marketab／emeaIisof offering shares, higllly broad／y SOasto on share been廿icdand has