研发制胜重磅出击—生物制药行业投资分析.PDFVIP

证券研究报告 2011-11-28 行业研究 /深度研究 医药——生物制药 研发制胜 “重磅”出击 增持/维持评级 —生物制药行业投资分析 分析师 胡骥 SAC 执业证书编号:s1000511110003 受益于“十二五”生物产业规划和生物研发加速，我国生物制药产业将维 0755 持高景气发展。随着化学制药研发遇到瓶颈和生物科技的迅猛发展，生物 huji@ 制药已成为医药产业中发展最快、活力最强和技术含量最高的领域，在全 球医药产业中所占比重逐年上升。我国生物制药与国外差距不大，目前发 联系人 展迅速，每四年便翻一番。随着“十二五”生物产业规划启动、生物研发 李航 加速和医药内需扩大，尤其是我国哺乳动物细胞大规模培养技术平台的建 （021 lihang@ 立，以及单抗、长效蛋白和干细胞的产业化，我国生物制药产业的跨越式 发展即将来临。 看好单抗、疫苗、重组蛋白和干细胞四个子行业，建议关注单抗、新型疫 苗和长效蛋白三类产品。 基因工程药物是“重磅炸弹”的集散地。基因工程药物由单抗、新型疫苗 和重组蛋白组成，“重磅炸弹”率高达30%，“超级重磅炸弹”占全部医药 的 44%。基因工程药物已占全球生物制药市场的 76%，具备高成长、高 市场潜力、高壁垒、高回报等与 TMT 行业极为相似的特征，也将与 TMT 行业一样出现跨越式增长。我国基因工程药物 96 年至 08 年的复合增速高 达 49% ，平均毛利率高于80%。 单抗：“领头羊”，开辟蓝海市场。单抗是具有高度靶向性的“生物导弹”， 在肿瘤等多种疾病治疗中具有突出优势，已进入蓝海市场。单抗位于生物 制药金字塔的顶端，具有最高的成长性、市场潜力、进入壁垒和“重磅炸 弹”率，同类竞争少可保持高毛利率。国内单抗与发达国家差距较小，目 前是发展的有利时机，研发高潮即将来临。 疫苗：行业维持高景气度，新型疫苗和治疗性疫苗是发展方向。受益于一 系列疫苗行业政策，我国一类疫苗和二类疫苗市场均在高速发展，06 年至 09 年疫苗市场 CAGR 达 42%。受益于医疗模式转变、政策扶持和新产品 上市，预计未来几年疫苗行业将持续高速发展。当前二类疫苗是市场主体， 流感疫苗、狂犬疫苗和乙肝疫苗等迅速崛起。新型疫苗和治疗性疫苗是未 来发展方向，宫颈癌等癌症疫苗、肺炎疫苗、治疗性乙肝疫苗、治疗性艾 滋病疫苗等陆续进入临床，备受市场关注。 重组