2010年巴菲特给伯克希尔股东信全文（中文完整版）.docVIP

2011-2-26 伯克希尔公司业绩与标准普尔对比 年同比（%） 每股账面价 年份 值（1）  标准普尔业 绩（2）  相 对 业 绩 （1）-(2) 1965 23.8 10 13.8 1966 20.3 -11.7 32 1967 11 30.9 -19.9 1968 19 11 8 1969 16.2 -8.4 24.6 1970 12 3.9 8.1 1971 16.4 14.6 1.8 1972 21.7 18.9 2.8 1973 4.7 -14.8 19.5 1974 5.5 -26.4 31.9 1975 21.9 37.2 -15.3 1976 59.3 23.6 35.7 1977 31.9 -7.4 39.3 1978 24 6.4 17.6 1979 35.7 18.2 17.5 1980 19.3 32.3 -13 1981 31.4 -5 36.4 1982 40 21.4 18.6 1983 32.3 22.4 9.9 1984 13.6 6.1 7.5 1985 48.2 31.6 16.6 1986 26.1 18.6 7.5 1987 19.5 5.1 14.4 1988 20.1 16.6 3.5 1989 44.4 31.7 12.7 1990 7.4 -3.1 10.5 1991 39.6 30.5 9.1 1992 20.3 7.6 12.7 1993 14.3 10.1 4.2 1994 13.9 1.3 12.6 1995 43.1 37.6 5.5 1996 31.8 23 8.8 1997 34.1 33.4 0.7 1998 48.3 28.6 19.7 1999 0.5 21 -20.5 2000 6.5 -9.1 15.6 2001 -6.2 -11.9 5.7 2002 10 -22.1 32.1 2003 21 28.7 -7.7 2004 10.5 10.9 -0.4 2011-2-26 2005 6.4 4.9 1.5 2006 18.4 15.8 2.6 2007 11 5.5 5.5 2008 -9.6 -37 27.4 2009 19.8 26.5 -6.7 2010 13 15.1 -2.1 我们的 A 股和 B 股每股账面价值 2010 年都增长了 13%。过去 46 年间，自现有管理层 上任以来，账面价值已经从 19 美元增长至 95453 美元，年复合增长 20.2%。 2010 年我们最重要的事情是收购了柏林顿北方圣塔菲铁路（BNSF）公司，这笔交易 比我预期的还要好。现在看来，收购这条铁路将使伯克希尔―常规‖的税前盈利能力增长 40%，税后盈利能力增长超过 30%。这笔收购让我们的股票数量增加 6%，并且花费了 220 亿美元现金。因为我们迅速补充了现金，这笔交易的经济状况最终也表现很好。 当然，我的合伙人、伯克希尔的副董事长查理芒格和我都很难精确定义到底什么才是一 个―常规的年份‖。但为了估算我们现有的盈利能力，我们对于正常年份的设想是，在保 险生意方面没有出现超级灾难，基本的商业环境比 2010 年要强一点，但又比 2005-2006 年要弱。以上述设想为前提，我将在―投资‖部分阐明公司的未来盈利能力。除去任何资 本收益或者损失外，我估计我们目前拥有资产的正常税前盈利能力是 170 亿美元，税后 是 120 亿美元。查理和我每天都在想在这个基础上我们能做些什么。 我们两人对 BNSF 的前景都充满热情。因为铁路交通与其主要竞争对手公路交通相比， 在成本和环境方面都有巨大的优势。去年，BNSF 每一加仑柴油可以将一吨货物移动 500 英里，这是一项新纪录。燃油效率比卡车要高出三倍以上，这意味着我们的铁路在运营 成本方面拥有重要优势。同时，我们的国家也会因为减少温室气体排放和对进口石油更 少的需求而受益。铁路交通还会让社会受益。 随着时间流逝，美国运输的货物会增加，BNSF 应该从中分享收益。要提高目前的经济 增长，必须要大规模投资铁路，在提供融资方面，没有谁比伯克希尔更合适了。不管经 济多么缓慢，市场如何动荡，我们的支票都能够通关。 2011-2-26 去年，许多人对美国经济都非常悲观，我们在地产和设备方面投资了 60 亿美元，以此 展示我们对于伯克希尔资本投资的热情。这 60 亿美元中，有大约 90%，即 54 亿美元 投在了美国。虽然未来我们的海外业务肯定会扩张，但我们未来投资的绝大部分还是在 美国。2011 年，我们的资本开支将再创新高，达到 80 亿美元，其中新增的 20 亿美元 都将投资于美国。 五年期伯克希尔公司业绩