私募股权基金在中国的运作模式.docVIP

私募股权基金在中国的运作模式 ? ? （1）“红筹模式” ? “红筹模式”是2006年以前中国企业海外上市的通行模式，也是PE所热衷的模式。这种模式的主要特点是融资来源和退出机制都在境外实现，即“海外曲线IPO”。 ? 这种模式下的一般操作流程是：境内企业实际控制人以个人名义在英属维尔京群岛（BVI）、开曼群岛（Cayman Islands）及百慕大（Bermuda）、毛里求斯等离岸中心设立初始注册资本金为1万美元左右的空壳公司，或购买壳公司→将境内股权或资产以增资扩股的形式注入壳公司→以壳公司名义在香港、美国、新加坡等股票市场上市筹资，从而实现境内企业的曲线境外上市。这样，私人股权投资基金对中国的投资和退出，都将发生在管制宽松的离岸。 ? PE之所以需要这样做的主要原因有以下几点： ? 首先，法律政策障碍。在《合伙企业法》修订以后，现行法律法规尽管没有明显的关于合伙制私募基金的禁止性条款，可PE恪于中国相关监管部门在金融证券领域奉行的基本上是“法有明文规定方可为”，而不是一般意义上的“法无明文禁止皆可行”的执法现实，故在专门的私募基金立法或更为细致的相关监管措施出台之前，以有限合伙企业操作私募基金的运作形式，很可能会在新合伙企业法实施以后，像此前的所有同类新生组织模式一样，陷入“只闻楼梯响，不见丽人来”的困境。 ? 其次，风险控制障碍。金融精英们考虑的当然是如何把泡沫吹大，以及安