董事会特征及公司成长能力的实证分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 中国自改革开放以来，证券市场的发展已经有十多年的历程，上市公司 达到一千四百多家，尽管这些企业在素质和规模上都取德了显著提高和发展， 但仍然远远落后于发达国家同类企业的水平。而且，这些在不同产业中处于 翘楚地位的上市公司，有些却遭致sT、PT甚至退市处理的结果。截止到2006 年7月2l同，已经有36家上市公司继第一退市的水仙之后从ST、PT一 路跌入退市的深渊。为什么中国的上市公司中出现了像“流星雨”一样快速 陨落，无法稳定、健康、持续的保持成长势头的公司?本文从董事会治理角 度进行了探讨。 本文首先分析了国内外学者曾经使用的公司成长定义，并在此基础上提 出了本文的成长定义：成长是企业在内部和外部因素共同作用下的企业的现 有状态。它既包括企业财务指标所衡量的成长状态，也包括非财务指标，如 员工人数、市场份额、产品结构等所反映的企业成长情况。 国内外学者除迸 行企业成长理论研究之外，还进行了大量的实证研究，这些研究主要包括了 企业成长类型的划分，促进企业成长的因素，企业成长计量模型的构建等许 多方面的研究。 在现代公司中，股东除保留剩余索取权和少数几项最终的决策权外，已 将多项决策权授予董事会行使，因而实质上是董事会在股东授权范围内受托 经营公司的财产。我国《公司法》对股东大会、董事会各自职权的规定中， 似乎股东大会的权力地位更为突出。但在现实生活中，董事会拥有更多的决 策权已成为必要，越来越多的企业股东大会对董事会进行更大金额的授权也 反映出这一趋势，董事会中心主义的呼声在国际上也越来越强烈。赋予董事 会更多的权力，让董事会成为公司的决策和监控中心，将有利于企业建立起 规范的公司治理结构，也有助于企业长期成长能力的培育。 公司的目标(同时也是管理层和董事会的目标)是进行商业活动以提高公 l 董事会特征与公司成长能力的实证研究 司利润和股东收益。在实现这个目标的过程中，董事会的角色就是对管理层 负责，对企业的成功负责。这意味着要选择一支成功的公司管理层队伍，监 督公司的战略和业绩，并在规划和政策制定方面充当管理层的源泉。然而， 为了确保有效的决策，董事会成员不仅要担任顾问、提问者和解决问题者， 还必须在推动公司的全面成功中成为积极的参与者和决策制定者；另一方面 又由于环境变化，风险以及机会主义的存在，董事会必须监督公司的日常运 行以及避免股东利益的损失。因此说董事会对于公司的日常决策以及战略决 策起着直接或者间接的作用。 本文选取了2004、2005年沪市A股上市公司中的高成长组公司和低成长 组公司，运用统计理论进行了实证分析。具体为：采用比较分析方法比较与 梳理了持续高成长公司与持续低成长公司董事会诸特征之间的差异，然后运 用多元回归分析方法就上市公司董事会特征变量与公司成长性指标的关系展 开实证研究，对中国上市公司董事会治理特征：勤勉性、独立性和规模，对 于公司成长能力的影响进行了分析。对于回归结果不显著的董事会会议次数 及规模特征继续用分组、图表方法做进一步分析。 本文分为四个部分展开研究，其主要内容和结构如下： 第l章：在对选题背景进行分析的基础上，论述了选题的价值和意义。 从经济意义上来说，董事会是组织设计的市场结果，它是一个有助于缓解肆 虐于大型组织的代理冲突的内生性制度。可见，在市场经济中，董事会与外 部控制市场作为股东控制管理当局的主要手段，而董事会成为公司治理机制 的核心。但从中国目前情况看，外部控制市场的发展程度远比欧美等先进国 家差，因此，我国上市公司的董事会是否能产生监督效果，减少股东与管理 者的代理问题，弥补外部控制市场的不足，促进企业持续、健康发展，即董 事会构成、特征对于公司成长有无重大影响力、如何影响，有待本文的研究。 第2章：文献回顾。本章首先结合国内外研究对公司成长性概念进行了 界定，它既包括企业财务指标所衡量的成长状态，也包括非财务指标，如员 工人数、市场份额、产品结构等所反映的企业成长情况。然后综述了公司成 长能力分类的理论和实证研究。迄今为止，国内外学者对公司成长能力分类 方法繁多，没有一致意见。最后在对公司成长性理论和实证研究成果进行总 结和探讨的基础上，结合国内外研究成果综述了董事会勤勉性、独立性及规 2