中国上市公司MBO绩效的实证分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 管理层收购(MBO)是指公司管理层通过出资购买自己公司部分或大部分股 份，以获取该公司控制权的行为。在西方，MBO起源于20世纪70年代，到80 年代末达到了顶峰。国外学者对MBO进行的大量实证研究表明，MBO企业的经 营绩效明显提高，为股东创造了溢价收益，而且这种收益的持续性很强。 通过MBO达到管理层或职工持股会控股的上市公司已达两位数。催生这股MBO 运动热潮的大背景和根源是国有经济的战略性重组和收缩所引发的国企产权改 革。在某种程度上，MBO成为与外资购并、民营企业收购国有企业并列的国有 资产退出的三个主要渠道之一。2005年4月14号国务院国资委、财政部公布了 《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，禁止大型国企进行MBO，但允许探 索中小型国有产权向管理层转让。由于我国特殊的国情，MBO在逐步规范中曲 折的发展。 在我国，MBO是否能像国外一样提高经营绩效，为股东创造财富呢?本文在 前人有关MBO研究的基础上，选取20家有代表性的MBO上市公司进行实证研 究，试图通过分析实施MBO前后上市公司的现金流财务指标，考察MBO是否 提高了企业效率，并采用金融分析中通用的“事件分析法”，比较实施MBO前 后流通股东的财富变化和上市公司Tobin’s Q值，考察MBO能否提高上市公司的 市场价值；最后，根据实证研究得出结论：国内MBO并不能提高经营绩效，为 股东创造财富。同时指出我国目前上市公司MBO所存在的问题并提出相应的对 策。 关键词：上市公司：管理层收购；实证研究 Abstract Abstract the teamstheirown buy Buy-out(MBO)iscompanymanagement Management shares fundstocontrolthe oformost throughproviding company．In companyspart 20th thesummit the fromtheseventiesofthe century,reached west，MBOoriginated attheendofthe amountof that scholarshave eighties．Alarge empiricalstudyforeign MBO have the of doneindicate obviously managementperformancescompanies continuation incomeforthe the cancreate shareholders，and improved．MBOpremium kindofincomeis ofthis verystrong． In