名人演讲稿贝：2010全球经济金融市场情势展看.docVIP

名人演讲稿贝***：2010全球经济金融市场情势展看 　　非常兴奋来到这里跟大家分享我们对全球经济的看法。今天我的话题比较复杂，所以会用英语来讲。我们的观点是以为这是一个熊市，我们对全球经济展看是以为这是一个熊市，美国在过往两个星期时间里面，我跟很多客户经理进行了沟通，他们都不太确定一年以后经济的趋势怎样样，有很多人以为是牛市，有的人以为是熊市，今天我给大家做一个解释和分析。 　　关于目前的情况有三点，第一，它非常的不正常。我自己是持熊市观点。第一，制造业的复苏是一个V型复苏，大家看这个很粗的图，制造业收缩是非常严重，但是它的反弹也是非常强劲。这个相对过往40年是不常见的。为甚么会出现这类情况？ 主要是由于需求的收缩比较忽然，而制造商他们停止、减少生产，库存水平降到非常低。这样的情况使制造业出现V型复苏。这是第一点。大家也能够看到这类复苏不光在美国，在德国也是一样。德国事世界上另外一个制造大国，所以制造复苏不管在哪个国家都是一致的。 　　第二，制造业强劲程度相对服务业来讲也是不常见的。这张图显示的是，横轴线上表明制造业强于服务业，横轴线下制造业弱于服务业。服务业出现这类疲软的情况是比较罕见的。我想说的是仅仅是制造业复苏，服务业还没有复苏。最近调查研究显示，服务业复苏非常疲软，这是使人耽忧的。 　　第三点，欧洲复苏速度比美国要快一些，这一点也是不同平常的。这里显示的是经合组织一些主要的指标，欧洲、日本、美国的情况。红色是欧洲，欧洲复苏比美国要快一些，由于欧洲制造比例比美国大一些。所以我要说制造业复苏强劲强于我们的预期，是由于往年库存水平的题目。由于欧洲是一个很强的制造经济，所以欧洲复苏比美国要强劲。第三，服务业依然比较疲软。我们要提示这个复苏不是一个可延续的复苏，它主要是 [http://www.fwJIa.cOM 欢迎您访问贝***：2010全球经济金融市场情势展看范..文.家 ] 由于库存积累所驱动。 　　我们需要看到的是全面国内需求的复苏、内需的复苏。主要经济国内需求衡量指标就是看进口，这张图表显示进口的需求，而进口相比一年前依然在降落，依然比较疲软。这是除中国之外，所有国家的情况。这一点，一点情况也不希奇，中国复苏是比较好的，中国事橙色这条线，复苏的非常快，相对的发达产业国家复苏慢一些。这些发达产业国家还没有出来真实的复苏。我这里讲的是私人需求。这里持熊市观点的人和持牛市观点的人有不同看法，持牛市观点的人以为我们已看到一些迹象，体现在就业数字，现在失业率已在降落了。我们也看到这类就业复苏情况逐渐稳定下来，明年有看能够上升，他们也以为就业之所以如此的疲软，是由于美国的生产力的上升，他们没有雇佣更多的人，只是要求现有工人进步他们的生产力、工作时间和工资保持不变，而持牛市观点的人以为这个做法是没有办法延续的。某个时候公司必须得要雇佣更多的人。他们开始雇佣的时候，工作和收进增加都会带来国内需求的增加。终究就会出现进口的增加。而持熊市观点的人以为这不可能，缘由是由于这不是一个增长的题目，这是一个资产负债表的题目。即使增长接下往返升，但是资产负债表没有发生变化。最重要的是右上角显示家庭债务占GDP比例依然是一个历史高位。而储蓄率有所上升，除家庭之外，公司也是一样。与此同时，政府的储蓄率反而降落了，降落了很多。进而言之，债务就是从家庭转移到了政府部分，进而言之，资产负债表依然是比较疲软。 　　我们担心的是假如说明年还没有出现强劲复苏，我觉得明年不会出现强劲的复苏，由于制造业V型反转只是库存驱动，而不是真实需求驱动。在发达产业国家的政府，特别是美国、英国要不断支持国内经济发展。而投资者终究会失往对政府的信心，不论是美国还是英国。假如欧元升值的话，将会破坏经济的复苏。 　　我们对利率的预期又怎样样呢？联邦储备基金率到2010年依然保持不变，由于我们认联邦储备用的是产能差异模型，用产能差异决定利益政策。其中一个衡量方法就是看一下实际产能利用率，橙线所显示的是工厂实际产能和潜伏产能，显示实际产能利用率还很低，所有有一个产能缺口，之前这个玄色显示的是随着产能缺口降落，通货膨胀也会减缓，基于这样的推理，实际增长依然远远低于潜伏的增长，所以通货膨胀的压力依然不大，所以没有必要收紧政策，没有必要进步利率。但是题目在于看一下金融市场，债券和证券市场实在不同意这类看法或观点。典型情况下，证券市场上升，收益降落。而在目前的情况下，我们发现证券资产上升，而债券收益在降落。目前这类情况是非常不常见的。证券市场的定价是由于对明年强劲市场的预期。2010年股票PE率相当于2008年股票PE，所以现在证券市场反弹非常强劲，我不同意这类现象，而债券市场也不认同这类现象。债券市场以为随着增长，但是产能缺口依然很大，通货膨胀压力依然比较小，由于实际产能和潜伏产能依然有很