中国开放式基金流动性风险的实证分析研究.pdfVIP

摘要 自从第一只开放式基金在美国诞生以来，其已逐渐成为世界基金业中的主 流。与封闭式基金相比，开放式基金最大的特点在基金规模不固定，投资者在基 金经营期内可以根据自身的需要进行申购和赎回，从而极大的方便了投资者，收 到其欢迎。 然而也正是由于开放式基金采用这种开放式的经营模式，使得各国的开放式 基金在发展的过程中都不约而同的面临着一个难题，即“开放式基金的流动性风 险”。由于开放式基金采用开放式的运作模式，投资者可以不断的申购和赎回基 金份额。因此当投资者进行赎回特别是巨额赎回时，基金管理人将被迫变现其拥 有的投资组合以满足投资者的赎回请求，这将使基金管理者在变现资产时，可能 由于不能以一个合适的价格出售而蒙受潜在的损失。因此流动性风险的存在极大 的威胁了开放式基金的安全运作，特别是在我国证券市场还不规范，投资理念不 成熟以及基金管理水平不高的情况下，我国的开放式基金将面临更大的流动性风 险，这已引起了社会各界的广泛关注。 本文将从我国实际情况出发，在借鉴他国经验和研究成果的基础上，对中国 开放式基金的流动性风险进行实证研究，以此来分析我国开放式基金成立两年来 所面临的流动性风险情况。本文在结构上将做如下安排：首先将对开放式基金的 流动性风险做一个介绍，并提出研究的问题和思路。其次对于流动性风险的定义 和衡量的方法，本文将在文献综述中作个回顾。在接下来的篇幅中，本文将着重 对我国开放式基金进行实证研究，首先将对开放式基金流动性风险成因做一个定 性分析，探讨对开放式基金流动性风险的影响因素有哪些，并结合我国的实际情 况分析在这些因素的影响作用。其次本文将对开放式基金资产的流动性做定量分 析。定量分析将分成两大部分。 1 对我国开放式基金的赎回状况进行实证研究， 分析开放式基金面临的外在流动性压力有多大： 2 对我国开放式基金的组合流 动性进行实证研究，分析开放式基金内在的流动性状况。然后根据实证分析的结 果，对我国开放式基金防范流动风险提出建议。最后对本文进行总结并做出展望。 关键词： 开放式基金 流动性风险 赎回 组合流动性 ABSTRACT Sincethefirst fundwas i11 set U．SA，ithasbecome open-end up the offund mainstream withciose．end mostdominant fund。the industry．Compared of can fundisthatinvestors and their redeem advantagesopen-end purchase fundshares onthebaseof constantly theirjudgements．whichgreatlyencourage investorsand them． welcomed hereby by the The modelof madeWOrld openoperation open-endfund．however,also fund facean difficult iSthe haveto inevitable open．endmanager problem．that riskof fund．Duetothis can model，investors operation liquidityopen-end open orredeemtheirfundshares．When oreven largeredemption purchase gigantic willhavetosell oftheirsecurities redemptionhappens，fundmanagers part iUalowerto the ofiflvestors．whichwillcause satisfyrequirement portfolio Price IOSS ftInd．11lerefore．theof substantiaIofopen-end fund liquidityopen-end of thestable China damage operation．Especially,consideringimperfect capital of mindandlowfund investment marketimmaturity manngement，China fundwillhavetoface riskwhichhasarousedthe higher open·end liquidity concernof society． This aimsto the risk