国有企业并购研究.pdf

内容摘要 企业并购指任何一项由两个或多个经济实体形 交易。通俗而言，企业并购就是一种买卖企业的交 改革的一个重要成果，就是建立了较为成熟的产品 了社会生产力的发展，提高了人民生活．而在80 在90年代迅速发展的企业并购活动，是否意味着即将形成一个买卖 企业的企业并购市场呢?企业并购的兴起对我国经济发展会带来什么 深远影响呢?企业并购实践中反映出的种种问题所蕴含的改革启示和 政策意义又是什么呢?这构成了本文所要探讨的主线索．鉴于国有经 济在我国国民经济是重要地位，本文将分析的对象定位于国有企业的 并购活动上，从并购方向隶考察。一是国有企业之间的产权转移；二 是国有企业与非国有企业 包括外资 之阎的产权转移。 企业并购这一经济现象由来已久。在西方发达国家，这种经济现 象随着新技术的出现、产业的更新和结构调整以及经济制度的变革掀 起一次又一次的并购高潮。进入本世纪九十年代以后，美国、西欧企 已达上万亿美元．美圈经济学家施蒂格勒曾作这样的结论“没有一个 美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎 没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的”。可见，企业并购已 成为具有强大影响力的经济活动．事实表明每当出现重大并购活动 时，都会即刻产生巨大的轰动效应。为此，西方经济学者对这一经济 瑰象展开了大量的理论探讨，从不同角度分析和揭示了企业并购活 动：这些理论探讨成果对我们认识和分拆我国的并购活动不乏启迪意 义，但仅从这些角度来认识我国的国有企业并购活动却又是往往不够 的。这正是我国企业并购活动的特殊性所在。 f 本文认为：80年代中后期兴起在90年代迅速发展的国有企业并 购活动是我国经济体制改革和对外开放的必须结果，也是国有经济甚 至国家整体经济进一步发展的客观要求。财税体制改革、企业经营自 主权的增加、产权制度改革、公司制度的推行、产权交易活动的兴起 以及证券市场的发展，都给国有企业并购活动的进行提供了基础和条 件．在国有企业并购中，外资的进入是一大特点，．：这是对外开放的结 果。事实证明，国有企业并购促进了国有资源重组和优化配置，有利 于吸收外资和先进的管理经验，是一种新的国有经济增长机制．并且 同时也推动着我国经济体制改革的深入发展．但是，由于我国处于体 制的转轨时期，国有企业并购有着自身特点，即从所有制性质、产权 结构和国有企业组织形式等角度分析，国有企业的并购行为是由镶嵌 在行政层级捌中的产权结构以及由这种产权结构所派生的企业治理结 构决定的，从而表现出地方政府主导型的特征，也就是地方政府往往 实际充当了国有企业并购活动权利主体和决策者的角色，而这一角色 本来应由企业本身担当．既然是地方政府在并购中发挥着强有力的作 用，那么并购活动必须挟带有非经济性动机；行政的手段代替了市场 机制的作用．从国有企业并购的运行机理来分析，我国国有企业并购 中突出表现出并购主体问题、政府管理问题、并购市场机制缺路、资 本市场不发达等问题．这些因素都直接影响了国有企业的并购效率． 这说明我国目前的国有企业并购是一种“难并购e机制i无论在并购 的内容、并购的覆盖面、并II々I运行及策略的嚣溺虫，还是在并购结果 一并购实际的效率上都不及西方发达国家，仍然处于发展的初级阶 段。因此必缨大力推进我国企业并购事业，这也是本届政府提出的“鼓 励兼并，规范破产，。下岗分流，减员增效和实施再就业工程”经济政 策的主要内容之一．大力推进我国国有企业并购工作，一方面要继续 深化产权制度、企业制度等重大经济改革，另一方面要加快我国并购 市场体系的培育和建设，为此提出了“建立以产权交易市场为主，以 TT 股份并购市场为辅，政府促进资本集中”的近期目标和“建立以股份 并购市场为主，以投资银行为主要中介，政府限帝j垄断”的远期目标， 并且提出了相应了策略和相关的政策措施。 全文分四章，前二章对企业并j晦：活动进行了一般性的归纳和分 析，主要为国有企业并购分析的内容提供●夺分析框架．第三章、第 四章国有企业分析了国有企业并购申：存在的主要问题；并提出促进国 有企业并购的政策性建议．、具体而言：…；t． 第一章概述了企业并购的基本理论．首先阐释了企业并购的概 念、内容和实质．企业并购实质上是关于企业所有权、产权和控制权 变化的二种经济交易活动，其形式和内容是多方面的．其次简要归纳 了关于企业并购的理论，这些理论从不同角度对企业并购现象进行了 解释和分析，其中也包括对企业并购表示怀疑的理论．最后从宏观角 度分析了企业并购的作用，即企业并购是。种资源的再配置机制． 第二章阐述了企业并煦的运行机理和企业并购效率分析框架．首 先提供了企业并购活动展开的叫殴模式，企业、中介机