私募基金监管办法解读.pptVIP

一、私募基金的起源与演化 三条相对不同的起源演化路径： 1）投资公开交易证券的私募证券基金 从一般私募证券基金，逐步专业化，形成以对冲基金为主流，包括REITS在内的各类细分品种。 2）投资非公开交易私人股权的私募股权基金 从经典创投基金起步，发展到广义创投基金，再分化出侠义创投基金、并购基金（狭义私人股权基金）等（见附） 3）其他私募基金 投资对象既不是公开交易证券，也不是非公开交易私人股权，而只是单纯的权益，或者艺术品、红酒等商品。 附：从美国看VC和PE的演化过程 1946年，研究与开发创投公司成立。此后经历13年自发发展。到1958年《小企业投资公司法》实施，VC才进入法制化发展轨道。此后，再经历50多年制度化发展，PE才逐步成熟。 1）创投经历22年发展后，才于1980年出现并购基金，创投从狭义发展到广义。 2）到1990年代初，创投领域并购基金快速发展，哈佛学者在《十字路口的创业投资》中批评其“挂羊头卖狗肉”。直呼为“并购基金”后，又有记者出版《门口的野蛮人》对其进行更激烈的批评。因形象非常负面，故需一中性称谓来体现其行业名份。鉴于并购基金以“私人股权投资‘（PE）作为交易对象，故取了PE称谓。但统计上，仍放在创投中。 3)2000年网络泡沫破灭后，整个VC业急速回调。 4）2004年并购基金快速发展起来，最终从VC中独立出来。 二、不同类别私募基金的不同风险特点 按风险特点不同划分的主要类别： 私募证券基金：典型代表为对冲基金 私募股权基金：典型代表为并购基金 创业投资基金 其他类型：艺术品基金、红酒基金等。 不同类别私募基金的风险特点 三、境外私募基金立法实践 1、金融危机前境外私募基金立法状况 2、金融危机后境外私募基金立法新趋势 1、金融危机前境外私募基金立法状况 英法等具有信托传统的欧洲国家：基于受托人的信托责任十分重大，要求私募基金管理人必须在主管部门完成注册后，方可开展业务。如英国《金融市场服务法》、法国《集合投资计划法》。 美国：基于公司型基金可通过法人治理实现自律，合伙型基金也借鉴了公司机制，《投资公司法》规定，如只向合格投资者私募，可豁免监管。 对创投基金：因给予了特别扶持政策，故从引导投资方向角度，采取特别立法和监管：如美国的小企业投资公司法、英国的创投股份公司促进计划、法国的创投基金促进计划。 2、金融危机后境外私募基金立法新趋势 美国：为防范风险外溢，10年通过《多德——弗兰克法案》，要求受托管理规模达到1.5亿美元的私募基金到美国SEC注册，基金到SEC备案。管理规模在1亿美元以下的，在州注册。1亿-1.5亿美元的，自愿选择到SEC还是到州注册。 欧盟：11年发布《另类投资基金管理人指令》，不仅继承了以前英法的信托理念，而且对基金管理人提出了相对严格的资质要求，包括初始资本、2名有资格决策人员、重要股东资格等。 对创投基金：坚持特别立法和监管:美国SEC于11年6月就创投基金作出特别豁免规定，仍由小企业管理局监管；欧盟13年4月发布《创投基金管理规则》。 四、我国私募基金立法探索 从1996年到2001年，发改委试图对各类PE、VC基金，以《产业投资基金管理办法》形式，特别立法。 从2001年起，发改委考虑到创投基金的特殊性，将其从《产业投资基金管理办法》中拿出来单独立法。同时，积极寻求审批制“产业投资基金”试点。 2005年11月，十部委联合发布《创投企业管理办法》。此后，发改委对创投基金实施备案管理；对以产业基金名义试点的，继续实行审批制。 2009年，参照《创投基金管理办法》，开展股权投资企业在发改委备案试点工作。 2011年11月，发改委发布《促进股权投资企业规法发展的通知》 此外，银、证、保等就金融机构开展私募业务出台了规章。 五、本办法的起草过程 13年2月，依据《证券投资基金法》，完成起草《私募证券投资基金业务管理办法》； 13年6月，中编办发出分工通知，将私募股权基金监管职责调整到证监会。同年7月，原基金部私募基金小组形成统一的《私募证券投资基金管理暂行办法》； 13年8月，为提高法律效力，将《私募证券投资基金管理暂行办法》改为《私募投资基金管理暂行条例》，于14年1月上报国务院。 14年2月，鉴于《条例》立法周期长，起草《办法》作为过渡性规章。8月21日，《办法》正式发布实施。 六、本办法的立法原则 1、与监管公募相区别的适度监管 2、原则监管和规则监管相结合 3、功能监管和机构监管相结合 4、统一立法基础上的分类监管 5、全口径登记备案基础上的重点监测 6、对创投基金进行特别扶持和监管 1、与监管公募相区别的适度监管 第五条明确规定： 不设行政审批，以发挥各类市场主体积极性； 事后行政监管的主要职责体现为： 通过建立健全发行监管制度、强化事中事后监管、打击非法集