中国公开市场操作行为的有效性分析研究.pdfVIP

内容摘要 2001年12月11日我因加入WTO，至今已四年余，根据入世时中 国对金融业尤其是银行业的承诺规定，我国在加入WTO五年后，即到 2006年底，必须全部兑现WTO中有关金融领域的承诺，完全取消外 资银行的地域限制，取消所有现存的对外资银行所有权、经营和设立 形式进行限制的非审慎性措施。届时，外资金融机构将全面进入我国， 必将对中国人民银行货币政策的调控提出更火的挑战。 从国际经验看，自由化程度越高的国家，其货币政策调控工具依 赖公开市场业务的程度越高，其他货币政策工具的调控效果越有限； 而公开市场业务发挥效力的途径又以利率传导为主。基于此，在我国 即将结束WTO过渡期的时候，研究我国公开市场业务的利率传导效 果，变得十分必要和迫切，提高中国公开市场操作的效果显得十分重 要。为了更好地改善中国公开市场操作效果，迎接世界性的经济金融 竞争和挑战，中国人民银行于2003年4月22日正式发行央行票据作 为公开市场操作工具，这意味着我国公开市场业务进入了一个新的阶 段。央行票据发行的目的之一是希望可以根据实际宏观经济形势自主 地、灵活地进行公开市场操作，以提高货币政策的有效性。央行票据 发行已近三年，其目的是否达到了呢?其实际效果究竟怎样呢?中国 的公开市场操作是否已经比较成熟?是否已经能够应对外资金融机 构全面进入对我们所形成的挑战?…… 本文研究所涉及的方面，对于应对外资金融机构全面进入对我国 所形成的挑战，对于全面推进我国的利率市场化、寻找市场定价基准， 对于疏通货币政策的利率传导渠道，对于中国公开市场业务的发展， 对于自主、灵活地进行公开市场操作，提高货币政策的有效性以及中 国提前迎接全球自由化的到来和中国宏观经济的持续、健康、稳定发 展等等，都有重要的理论意义和现实意义。 一、本文的主要研究方法 本文主要以现代西方经济学、货币金融学、中央银行学以及计量 经济学等基础理论为指导，运用规范研究与实证分析、定性研究与定 量研究、分类研究与对比分析相结合的方法进行全文的写作。 二、本文研究的出发点及研究思路 (一)研究的出发点 通过本文对公开市场业务国内外研究情况的综述发现： 1、国内目前对公开市场业务的研究存在这样一个特点：单方面 研究多，系统研究少；理沧分析多，实证研究少。 2、国外在公开市场业务的实证研究方面成绩突出，尤其是对公 开市场业务利率传导过程的实证研究比较多，从实证分析结果中发现 很多有益于经济金融调控的经验，为公开市场业务的进一步完善和成 熟做出了巨大贡献。 因此，本文从理论分析出发，结合国内外对公开市场业务研究的 优势，系统地对中国公开市场操作行为有效性进行研究，希望能够从 研究结果中提出有益于我国公开市场业务发展的建议。 (二)本文的研究思路 首先，在介绍了公开市场业务的基本理论的基础上，对不同国家 公开市场业务运用形式进行分类和比较分析，总结经验教训。 其次，结合国际经验对中国公开市场业务的历史和现状进行深刻 的剖析，指出中国公开市场业务目前取得的成就和存在的问题。文章 最后一部分先对中国公开市场操作行为有效性进行定义，然后进行分 析。这部分内容，本文以央行票据发行为分界点，对央行票据引入前 后中国公开市场操作环境的变化、公开市场操作对银行间债券市场的 利率调控状况以及央行票据流标情况进行分析，从而揭示中国公开市 场操作行为的有效性。最后希望能从中得到一些对中国公开市场业务 进行重新定位的结论，能够对其未来发展提出～些有益的意见。 本文共分为四章，各章基本内容如下： 第一章导论。第一节主要包括本文写作的背景、理论意义和现实 意义；第二节系统地对公开市场业务国内外研究情况进行了综述和述 评，发现国内研究公开市场业务主要是以理论说明为主，而国外公开 市场业务的实证研究成绩突出；第三节给}H了本文t要使用的研究方 法。 第二章公开市场业务发展的历史渊源和国际现状。第一节先分析 了公开市场业务的起源背景，然后给出了公开市场业务相对其他货币 政策的优势和不足；第二节对发达国家和发展中国家的公开市场业务 进行分类和对比分析：第三节在第二节分类、对比分析的基础上，总 结其他国家的有益经验为我国公开市场业务发展提供借鉴。 第三章中国公开市场业务发展状况。第一节回顾了中国货币政策 调控方式的变化过程，提出使用间接货币政策进行调控