中国国有控股上市公司投资效率分析研究.pdfVIP

摘要 随着近些年我国国有控股上市公司改革推进，其筹集到的资金使用效率也 得到了各方的关注和重视。整体而言，世界各国普遍存在企业投资效率低下的 问题。但是，我国企业投资效率低下的问题尤为突出，特别是国有控股上市公 司由于大股东治理机制和负债融资“软约束机制的影响，其投资决策中过度 投资和投资不足的问题十分突出。国外学术界对于企业投资效率的研究较早， 从研究基础理论到相关实证研究均较多。我国学术界对该课题的研究起步较晚， 目前研究中对国有控股上市公司投资效率的研究并不透彻，尚需进一步完善。 研究我国国有控股上市公司投资效率问题的现状，并针对我国国有控股上市公 司实际情况分析影响其投资效率的主要因素和对策措施，具有十分重要的意义。 全文划分为4个部分。第一部分是绪论，界定了本文的研究对象，并阐述 了本文的研究背景及意义、整体的研究思路和方法和本文的创新点。第二部分 为国内外学术界对投资效率问题研究的基础理论阐述和相关研究文献的回顾与 评价。第三部分采用了实证分析与规范分析相结合的研究方法，以我国资本市 。 t ．． 了我国国有控股上市公司的投资效率现状；并且采用规范分析的研究方法分析 l 了我国国有控股上市公司投资效率低下的两方面影响因素。第四部分针对我国 国有控股上市公司的实际和投资效率低下的原因，提出了提高我国国有控股上 市公司投资效率的对策措施——健全公司投资决策的治理机制、强化债权治理 及约束智能。 本文的特色与创新之处在于：系统的梳理了有关投资效率研究的基础理论， 包括信息不对称理论、自由现金流假说、委托代理理论。系统地阐述了这些理 论对于投资效率的影响和作用。将国内外学术界的相关研究文献做了系统的回 顾和评价。选取我国资本市场上市的大量国有控股上市公司为研究样本，通过 现状。以实证研究结果为基础指出了我国国有控股上市公司投资效率的主要影 响因素(大股东治理的影响和负债融资的影响)，并提出了相对应的治理措施。 本文的研究对于我国国有控股上市公司的投资决策优化和投资效率提高具有积 极作用。 【关键词】投资过度投资不足中国国有控股上市公司 非效率投资 中国国有控股上市公司投资效率研究 1绪论 1．1研究背景与研究意义 and Modigliani 是指市场主体可以自由进出、能够获得充分的信息，而且不存在交易成本和税收)，假设资 本配置是有效率的，即项目与项目之间的资本边际产出相等，从而得出删理论。但是这种 假设是不切合实际的，尤其是随着经济学家的后续深入研究，得出资本配置存在低效率的 结论。原因为：①信息不对称。此时易产生投资不足问题，所谓投资不足是指企业在面临 很高的外部融资成本时，会主动放弃一些净现值为正的投资项目，从而损害外部投资者或 债权人的利益。②企业内部复杂的委托代理关系。由于企业的所有权和经营权是分离的， 经营者和所有者存在利益冲突时，易产生过度投资问题。所谓过度投资是企业将资金投入 到净现值为负或者高风险项目，从而损害所有者或债权人的利益。 投资直接影响公司的现金流量，是公司发展壮大的动力。投资效率决定着企业未来价 值，是企业业绩评估的重要指标。因此对投资，尤其是对投资效率的研究是非常必要的。 西方国家对投资理论有比较深入的研究，但是这些投资理论是建立在西方规范、成熟和完 善的市场经济基础上的。西方市场经济具有以下特点：产权制度高度明晰、经济高度自由、 信息充分流动和法律制度完善。我国的社会主义市场经济与之有根本的区别。现阶段我国 市场经济处于转型时期，还不成熟和规范。与西方发达市场经济相比，在公司治理和投资 体制等方面都有差异。我们不能简单照搬西方发达国家的投资理论，而应该结合中国市场 的实际情况来逐步探索适合我国国情的投资理论。这是研究我国国有控股上市公司投资效 率的关键。 目前，我国的国有控股上市公司在投资方面存在以下问题：①由于公司治理机制缺陷 和治理层的短视，投资决策中效益评价不足，盲目性严重，仅仅以投资规模作为投资的首 要追求目标。②在股票融资后，更改资金的使用方向，从而使项目投资风险加大。③在顺 利融资后，将资金闲置。表现为