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复旦大学硕士论文 涨跌幅限制下个股波动率的实证研究 ■ 表目录 表1：各种波动率模型的比较…………………………．24 表2：宝钢股份每日收益率的统计特征…………………．．31 表3：宝钢日收益率的自相关系数和偏自相关系数…………．．33 表4；宝钢日收益率平稳性的ADF检验…………………．．34 ● 表5：残差平方的自相关系数…………………………．35 图目录 ● 图1：实证研究流程图………………………………．29 图2：宝钢股份每日收益率的分布函数及时间序列图…………32 图3：宝钢股份每日收盘价序列图………………………33 图4：宝钢股份每日收益率序列图………………………34 图5：宝钢股份的统计检验分析图………………………37 图6：残差和残差平方的自相关系数和偏相关系数图…………39 ● ● 复旦大学硕士论文 涨跌幅限制下个股波动率的实证研究 ● 摘 要 金融资产价格的频繁波动是证券市场的显著特点之一，波动率是风险的一种 度量方式．准确的计量证券市场风险大小和风险因子的构成，对于制定合理的资 产管理策略和风险管理策略都有着重要意义。 关于我国股票市场波动程度及其变化的规律的研究，越来越受到管理层、投 ● 资者等各方的关注。目前关于我国股票市场价格波动问题的实证研究成果大多没 有考虑我国股市受涨跌幅限制的交易制度背景．本文针对这些不足。以上海股票 市场的宝钢股份作为研究的对象，尝试将样本数据进行涨跌幅限制的处理。在考 样本数据进行实证分析，并对多个模型进行对比分析，从而对个股的波动率进行 全面、深入地研究，力争做到既有理论深度又有实证支持，既有系统性，又不乏 深入性。 从内容结构上来看，本文共分为五个部分。第一部分阐述了波动率的统计特 征以及研究波动率的理论和现实意义。波动率主要有以下几个特征：(1)波动率 微笑；(2)肥尾分布；(3)群聚现象；(4)均值回归；(5)杠杆作用。第二部分 ● 对波动率研究的相关文献进行了综述．首先，总结了股票市场价格波动的四个作 用机制。这四个机制分别为外部冲击机制、 内部发生机制、自我实现机制和内在 传导机制。其次，讨论了对于波动率的集中不同的定义。将波动率、风险和标准 差几个概念进行了辨析。目前预测波动率的基本研究方法可以分为两大类：时间 序列模型和基于期权的估计和预测。在时间序列模型可分为基于历史标准差的估 计、ARCH类条件波动率模型以及随机波动率模型。最后，阐述了交易制度对股价 波动的影响。第三部分首先对我国股票市场的历史波动进行了描述，接下来对样 本数据进行分析和处理。再次，对样本数据进行了自相关检验、单位根检验、异 一M模型对样本数据进行估计和实证分析，并对影响波动率的因素进行了深入的分 ● 析．第五部分对全文进行总结，并在前文理论研究和实证分析的基础上提出了进 一步降低上海股票市场波动性以健康稳定发展的一些建议和措施，如支持发展机 构投资者并不断提高投资者素质、规范发展中介机构并培养其核心竞争力、明确 政府在股票市场管理的功能定位以进行有效管理等建议。 关键词：ARCH系列模型、波动率、随机波动率模型、Black-Scholes模型 图书分