1b1需求不振致使胶价难以获得提振沪胶区间震荡为主-华安期货.doc

天胶期货 2月报 华安期货 行业研究中心 能源化工研究小组 张 华 首席分析师 刘子农 化工部经理 刘 飞 高级分析师 王 飞 分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址：HHHHHHHHHH 1B1 需求不振致使胶价难以获得提振 沪胶区间震荡为主 -----2015年2月天胶市场展望 2015年1月28日 利多要点提示： 1、欧版QE出炉，国内降准降息预期渐强。 2、可交割全乳胶存量偏少，且成本支撑使得下方空间不大。 3、进口天胶关税提高300，且保税区对进口报关加强了审核力度。 4、泰国中央市场收储，烟片报价坚挺。 5、国内近期天胶政策解读——或有挺价可能。 利空要点提示： 6、美国对中国轮胎“双反”政策落地，抑制了今年轮胎出口。 7、各个胶种之间的价差过大，对沪胶的反弹形成掣肘。 8、泰国收储造成了烟片和胶水的两极分化。 9、轮胎市场降价促销去库存，利润恶化致使对高价天胶明显有排斥。 2月市场展望与投资策略： 　　现货的弱势并未阻挡沪胶的快速上冲，失去了1501合约的庇护，1505合约的表现仍旧不俗。外盘日胶、新加坡市场明显弱于沪胶，但国内沪胶的交割标的是全乳胶和烟片，因此多头仍旧希望借助现货稀缺的问题继续护盘，因此后期关注的重点是烟片能够套利交割的合理价差，这个或许是沪胶向上反弹的关键压制点位。 沪胶1505连续突破12800和13200关键点位上冲，但持仓量并未大幅增加，并且从盘面的变化看，很少的增仓就把价格迅速抬升一个台阶。一般而言，这种没有量能支撑的上涨，最多也就是反弹而已，很难说是大的趋势到来。从之前的1501价格趋势上看，12800附近基本是多空双方较为认同的合理价位，并且现货价格也基本维持在该价位附近。单纯的从期货角度看，价格围绕价值上下波动10%也属于较常见的行情，况且1505目前距交割时日尚长。这一点的判断上，仍旧符合前期的判断，维持大的区间震荡走势。 同时，因为1505交割之前是停割期，1509合约国内已经开割3个月，后期或许存在价差扩大的可能性，当然这其中的风险就是经济面转好以及货币政策变得较为宽松，带来的市场整体心态的变化。 预计年前区间震荡为主，现货面不支持的反弹最好不要参与为好，尽管目前持仓近20万手，但盘面的表现看，似乎仍显偏轻，暂时观望为主。或者后期观察13500附近的压制，逢高轻仓试空。 一、基本面分析 利多因素： 1. 欧版QE出炉 国内降准降息预期渐强 欧洲央行酝酿许久的量化宽松终于赶在希腊大选前期落幕，从今年3月开始每月购买欧元区国家债券600亿欧元，持续到2016年9月，如有需要将买到欧元区通胀回升至2%为止，宽松力度远超预期。除美联储会议外，俄罗斯、南非、以色列、新西兰、墨西哥等国央行1月底都将召开货币政策会议。面对国际油价暴跌和欧洲央行万亿欧元的QE，他们不得不明确采取何种对策和立场。去年年初至今，已有12个国家的央行步入降息周期。 人民币汇率23号、26号连续大幅贬值，市场解读为紧跟美元步伐，但是仍相对非美货币升值。在大宗商品继续走低的情况下，国内通胀率偏小。叠加12月工业利润率继续下滑，经济下行风险仍旧偏高。因此市场对国内降准降息的预期渐渐增强。 2、可交割全乳胶存量偏少 且成本支撑使得下方空间不大 2014年国内全乳胶产量25万吨，国储12月份收储12.8万吨，收储持续到2015年6月底。05合约交割之前，国内刚刚进入开割期，大面积旺产期并未到来，市场全乳胶存量偏少。并且按照之前年报中提到，海胶集团测算自己生产成本价在13000上方，目前的价格仍旧处于亏损状态。因此在可交割存量偏少的背景下，后期下跌的空间不大。 3、进口天胶关税提高300 且保税区对进口报关加强了审核力度 从2015年年初开始，进口天胶的关税由之前的1200,提高至1500。关税提高对于下游未能使用手册胶的需求方而言，无疑增加了成本支出，对进口贸易起到一定的抑制。 海关总署于2015年1月8日颁发了关于《关税征管司关于明确进口技术分类天然橡胶随附证书相关问题的函》，明确“技术分类天然橡胶必须随附生产国主管当局出具的检验证书，列出橡胶的等级、规格及检验结果。”如果提供不了检验证书，需将税号由4001220000（技术分类天然橡胶(TSNR)）更改为4001290000（其他初级形状天然橡胶，意味着固定的20%关税）。通手册需要提前进行添增变更。 4、泰国中央市场收储 烟片报价坚挺 原料市场方面，泰国收储仍在继续，REO市场近期持续收储，使得胶片跟烟片的价格较为坚挺，而因产区产出情况恢复，胶水和杯胶的价格持续回落。泰国中心橡胶市场的数据显示，USS橡胶价格在最近几周持稳于每公斤57-58泰铢，远高于中心市场以外贸易商支付的每公